霍根：华尔街加密之门未开，繁琐规则才是真门槛

据 Woofun AI 消息，Bitwise 首席投资官马特·霍根对当前市场情绪保持冷静，他指出美国证券交易委员会的最新举措并未彻底打开华尔街的大门。霍根认为，加密货币要成为普通金融基础设施，还需经历数十次看似乏味的监管规则演进，而非依赖单一里程碑式法案。大型财富管理机构仍在逐一审批产品，确定账户类别并完善内部流程，这构成了机构入场的真实阻力。

深层原因在于传统监管框架与新兴技术的结构性错配。霍根以 2005 年《全国市场系统规则》中的 611 号规则为例，该交易穿透规则旨在防止低于市场价交易，却意外阻碍了 Uniswap 等平台与经纪服务的整合。美国证券交易委员会于 6 月提议废除该规则，公众意见征集截止至 8 月 17 日。若废除成功，Uniswap 有望在代币化股票领域展现竞争力，Hyperliquid 亦可在受监管的衍生品市场中突围。

然而，Woofun AI 整理数据显示，即便规则松绑，市场碎片化风险依然严峻。不同发行方采用各异的技术栈构建同一底层资产的代币版本，导致 A 平台与 B 平台的代币化股票无法通过套利操作实现价值均衡，流动性被困于互不兼容的资产池中。

这种缺乏统一标准的现状，使得代币化股票难以形成集中且可互操作的流动性市场，成为阻碍规模化采用的关键瓶颈。

从宏观视角看，特朗普曾指出美国金融市场基础设施如同针对股票、债券、大宗商品和衍生品各自独立的链条，这种割裂设计阻碍了资金的高效流动。霍根认为，代币化技术及类似 Hyperliquid 的基础设施有望将这些独立体系重构为金融超级应用，实现多资产类别的并行交易。

更关键的变量在于跨保证金制度的引入，允许在不同资产间共享抵押品，从而提升资本效率，避免为每种产品单独设立资金池。此外，财务会计准则委员会建议将部分数字资产视为现金等价物，这一会计标准的微调将直接影响企业资产负债表，标志着数字资产正式融入传统财务体系。这些看似枯燥的基础设施变革，实则是构建下一代金融操作系统的核心组件，其意义远超单纯的交易便利化。

机构入场的临界点并非取决于所有规则的完美落地，而是监管趋势是否足以支撑建设、收购与整合。霍根指出，只要监管环境具备稳定性，机构便会立即行动。乐观路径下，随着互操作性提升和保证金要求优化，金融超级应用将成为现实；悲观路径则显示，若市场准入规则滞后，同一资产的多种代币版本将长期困于孤立资产池，无法通过套利均衡价值。决定华尔街能否真正接纳加密技术的关键，正是这些看似乏味却至关重要的规则细节。