贝森特救市失效，日本恐重演 1997 年亚洲金融危机

据 Woofun AI 消息，美国财政部试图通过债券回购稳定长端利率的努力遭遇滑铁卢，这一政策失效不仅未能遏制市场波动，反而将日本推向了重演 1997 年亚洲金融危机的边缘。所担忧的并非单纯的汇率波动，而是深层的资本外流机制正在重现，一旦政策失误引发连锁反应，日本经济可能再次陷入历史性的动荡之中。

8 月 21 日，宏观策略师明确指出，贝森特试图通过扩大国债回购以压低长端收益率的所谓"贝森特看跌期权"正在迅速失效。这一政策干预非但未能持续稳定债市，反而加剧了美元的下行压力。本周三，美国财政部宣布将 10 年至 30 年期美债的回购规模"至少翻倍"，这一举措距离上次公布回购计划仅过去了两周时间。

然而，市场对这一强力干预的反应极为短暂，政策支撑效果维持不到一天便宣告瓦解：长端美债收益率在短暂回落后迅速反弹，整周走势基本持平。这种即时反应的缺失，标志着行政手段在对抗市场定价机制时的局限性已暴露无遗，投资者开始质疑供给管理能否真正锚定长期利率预期。

更深层的危机在于，美国的政策路径可能成为日本的前车之鉴。松泽中警告称，若日本效仿美国，通过债券供给管理来压低长期融资成本，压力将从债市转移至汇市，最终表现为日元贬值；一旦市场信心进一步恶化，可能引发大规模资本外流，甚至重现 1997 年亚洲金融危机时期的风险。贝森特将当前日元问题与 1997 年亚洲货币危机相提并论，核心在于两者机制的高度相似性。1997 年前，日元融资成本低廉，日元套利交易大幅扩张，放大了亚洲货币的高估现象。

随后，美联储在 1997 年 3 月启动加息，直接触发套利交易平仓。紧接着，日本自身的金融和财政危机加剧了全球信用紧缩。当前的对应变量则是美国 AI 繁荣与潜在通胀压力。AI 相关投资仍具韧性，大型科技公司与政府债券在激烈争夺资金，美债收益率上行背后不仅是财政供给增加，更包含增长、通胀和资金需求的重新定价。贝森特真正恐惧的是，资金从美债和其他美元资产撤出，同时日元继续被用作融资货币。若美联储被迫重新加息，而日本政策仍停留在再通胀逻辑中，日元套利交易的反向波动将难以控制。

在应对策略上，日美形成了某种"货币同盟"式的干预机制，这与历史形成鲜明对比。贝森特认为日元走弱是 1990 年代后半叶亚洲货币危机的诱因之一，致力于防止风险重演，这与 1998 年时任财长（）拒绝联合干预导致日元暴跌的做法截然不同。分析师在报告中深入分析了此次干预的地缘政治与经济政策背景。日本财务省国际局局长将此次干预称为"日美货币同盟的集大成之举"，并将其纳入美日经济安全同盟框架。

历史参照清晰而令人警醒：1998 年日本金融危机期间，鲁宾始终拒绝参与协调干预，日元汇率从 108 一路暴跌至 145，导火索是（）危机。彼时鲁宾开出的"协调干预条件"是日本清理坏账，而这一次，贝森特开出的条件则是要求日本政府放弃再通胀立场。此次干预还涉及新的技术层面：美国财政部通过外汇稳定基金（ESF）卖出欧元 / 日元（/），这将改变 ESF 的外币资产构成。截至 2026 年 6 月，ESF 持有的欧元资产约为 11.7 亿美元（含存款与证券），日元资产约为 5.8 亿美元（含存款与证券）。

Woofun AI 整理数据显示，花旗认为若 EUR/JPY 逼近 185–186 日元区间，日本政府跟进干预 EUR/JPY 的可能性将明显上升，且有望获得欧洲当局的默许。