特朗普背书：Hyperliquid HIP-3 破局美国合规

据 Woofun AI 消息，Hyperliquid 长期对美国市场实施地理封锁，其核心冲突在于无需许可的链上基础设施与美国严格限制期货交易主体的市场结构法律相悖。随着特朗普声明的印证，通过具备许可权限的 HIP-3 DEX 实现本土化已成为大概率路径，这标志着该协议正从离岸模式转向合规准入的新阶段。

过去一年的核心工作是将 Hyperliquid 的定位从"去中心化永续合约交易平台"重构为"现代化市场基础设施"，涵盖永续合约、现货及预测市场。不同于 Coinbase 和 BN 等全流程自营的单体加密平台，Hyperliquid 模仿传统金融的职责分离：HyperCore 作为交易平台与清算层，负责撮合、保证金核算与结算；部署者（deployer）需质押 50 万枚 HYPE 保证金，负责 Token 上线、设定合约规格并保留最高 50% 的费用分成；构建者（builder）则充当经纪商角色，引导用户准入并路由交易流。

这种模块化技术栈在链上强制执行，实现了资产自托管与 24/7 全天候交易，消除了传统金融的地域割裂。

然而，美国市场结构法律与传统架构量身定制，导致 Hyperliquid 面临结构性监管困境。指定合约市场（DCM）须遵循《商品交易法》（CEA）第 5(d) 条下的 23 项核心原则，包括市场监控和客户身份识别，而 HyperCore 允许任何人通过钱包访问。衍生品清算机构（DCO）须通过具备 99% 置信水平的模型计算保证金，并通过批准银行结算（17 CFR §§39.13–39.14），但 HyperCore 依靠协议逻辑在共识层面完成结算。期货佣金商（FCM）须根据 CEA 第 4d 条隔离托管客户资金，而 Hyperliquid 用户自主托管。这些严苛要求迫使 Coinbase 注册为 FCM 并收购 DCM，而 Hyperliquid 因不愿违背革新初衷选择地理封锁，退出了全球最大的资本市场。

为打破僵局，2026 年 2 月 Hyperliquid 宣布成立 Hyperliquid 政策中心（HPC），注资 100 万枚 HYPE（约合 7250 万美元），致力于将新市场结构纳入美国法律体系。7 月，HPC 与 Phantom 提请 CFTC 确认发布链上软件不触发牌照注册，允许持牌机构在链上运行撮合与结算，并确立非托管钱包路由至受监管衍生品的豁免条款。8 月，HPC 与 TradeXYZ 向 SEC 提出针对 Pre-IPO 永续合约（如 SpaceX 和 Cerebras）的监管框架，配套信息披露与合资格规则。早期迹象表明策略奏效，特朗普宣布 Selig 主席计划推动 Hyperliquid 本土化，HPC 主张将其视为中立基础设施，允许履行 KYC 义务的经纪商或承担注册平台角色的部署者接入。

随着华盛顿游说推进，Hyperliquid Labs 在测试网上线更新，为合规准入提供技术可能。典型的 HIP-3 部署者仅对白名单用户开放，为受监管实体上线市场、执行 KYC 并列入交易白名单提供清晰路径。

尽管 BTC 和 RWA 等市场需重新挂牌导致订单簿分散，但白名单做市商将在两个订单簿间搭建流动性桥梁，消除割裂。这种独立订单簿模式类似早期的 BN US 及 Lighter 在 Robinhood Chain 上的部署，但 Hyperliquid 因两个市场运行在同一条 L1 上，共享抵押品与保证金，无需跨链，使流动性在订单簿间无缝流转而非孤立封存。

Woofun AI 整理数据显示，这些交易平台包含有效载荷（payload）中的"PA"操作权限，允许 DEX 直接对用户账户执行仅减仓订单（reduce-only）、撤单及在内部划转 USDC，这与 FCM 对客户账户拥有的强制平仓权（close-out authority）高度相似。这些要素共同构筑了演进路径：美国经纪商和机构现已拥有在 HyperCore 上构建合规产品的工具。

这种选择是互补叠加的，Hyperliquid 原生市场依然保持无需许可，其中立基础设施定位未变，但通过 PA 权限与 HIP-3 部署者，实现了与现行监管职能的链上映射。

Hyperliquid 在华盛顿的举动表明，以合规方式打入美国本土市场是核心优先事项。直接通过免 KYC 前端运营在现行美国法律下无法合规，但 HPC 的努力指明了路径：在提供接入服务的企业完全遵守监管规定的前提下，允许使用 Hyperliquid 底层。随着支持工具在测试网落地，预计该方式将为美国投资者提供参与市场的合规通道，同时保持协议本身作为中立基础设施的属性，这是继传统交易所合规化之后，DeFi 协议探索监管适配的重要里程碑。