Uniswap 创始人：AMM 仍处早期，180 亿 RWA 上链考验流动性

据 Woofun AI 消息，Uniswap 创始人 Hayden Adams 于 8 月 25 日在 X 平台发文定性，自动做市商（AMM）机制仍处于发展初期，而现实世界资产（RWA）的大规模上链正对现有流动性结构提出严峻考验。

尽管 AMM 每日处理数十亿美元交易，但其承接 RWA 的能力受制于流动性分布的结构性矛盾。国际清算银行（BIS）在 2024 年 11 月发布的工作论文中披露，基于 AMM 的去中心化交易所日均数字资产交易额已突破 100 亿美元。

然而，Woofun AI 整理数据显示，RWA 增长迅猛，Coinbase Research 统计表明，截至 2026 年 1 月，公链上部署的非稳定币类分布式 RWA 规模达 180 亿美元，较 2022 年同期激增 18 倍，其中美国国债代币占据主导。BlackRock 发行的 BUIDL 基金持有超过 20 亿美元代币化美债，约占该类别总量的 25%。

这种资产规模的扩张并未伴随流动性的均匀分布，BIS 研究指出，Uniswap V3 上仅少数专业参与者提供了 65% 至 85% 的流动性，其交易行为与传统机构无异，导致做市民主化表象下隐藏着向专业资本集中的趋势。

宏观监管框架的明朗化与传统金融基础设施的代币化进程正在重塑市场格局。随着 2025 年 GENIUS 法案启动以及 Paul Atkins 领导下的 SEC 改革推进，美国对数字资产的态度趋于温和；欧洲通过 MiCA 法规与 DLT 试点制度并行，新加坡 Project Guardian 与阿联酋 VARA 框架则推动亚洲代币化中心形成。

与此同时，美国证券存托与清算公司（DTCC）于 7 月 15 日宣布，已将托管资产转换为代币，并在涉及 30 多家传统及数字市场公司的真实生产交易中应用，计划于 2026 年 10 月正式推出代币化服务。这些进展表明，代币化本身并不自动赋予资产高流动性，二级市场交易依然稀薄，且多数代币化基金仅向合格投资者开放，亟需具备双边报价能力的做市商支撑。

合规终局博弈将决定 AMM 的未来演化路径。在 2026 年 3 月 30 日致 SEC 加密特别工作组的信中，SIFMA 强调监管应聚焦协议功能而非去中心化属性，指出订单路由、价格发现等核心功能可能适用证券法，并对滑点、匿名交易及市场操纵监控不足表示担忧。DTCC 将于 2026 年 10 月推出现货交易服务，而 SEC 对 AMM 的监管态度，将最终裁定 Hayden Adams 所倡导的做市创新是留存于公开区块链，还是被纳入受监管交易所内部。