首日 455 万美元对 6.1 亿：Coinbase 代币化股票能否复制 USDC 奇迹？

据 Woofun AI 消息，Coinbase 旗下 Base 链在代币化股票赛道遭遇严峻开局，其上线首日总价值仅为 455 万美元，与 Binance 已积累的 6.1 亿美元规模形成巨大落差，确立其作为'追赶者'的叙事基调。

这种悬殊的差距并非源于产品逻辑的根本差异，而是时间维度上的错位。8 月 25 日，Base 正式推出首批四只代币化股票——NVDAc、METAc、AAPLc 和 GOOGLc，分别对应英伟达、Meta、苹果和 Alphabet。这些资产采用专为现实世界资产设计的 B20 代币标准，并接入 Chainlink 的链上价格预言机。相比之下，Binance 的 bStocks 早在两个月前便已上线，其首批标的涵盖英伟达、特斯拉、Circle、美光及闪迪。

从结构上看，两者均实现 1:1 对应真实股票，由持牌经纪商托管，支持提现至自托管钱包，并提供 7×24 小时交易及分红拆股处理机制。然而，Woofun AI 整理数据显示，尽管产品结构高度相似，Binance 凭借先发优势，在资产规模上已建立起难以逾越的壁垒。

Base 试图通过调动其深厚的开发者生态来弥补这一时间劣势。上线当天，约 50 个第三方 DeFi 协议公开表态支持 B20 标准，其中包括 Aerodrome 的流动性支持、Chainlink 的价格数据服务，以及 Aave、Morpho 和 Euler 等协议计划提供的借贷功能。

这一举动展示了 Base 在生态动员上的潜力，表明其过去几年积累的开发者资源正在被激活。然而，这些表态仅是意向，真正将借贷市场建立起来并沉淀真实资金，仍需等待后续治理进展与实际数据的验证。

反观先发者 Binance，其 bStocks 已构建起强大的流动性飞轮效应。上线不到一周，BNB 链上的借贷协议 Lista DAO 便正式接入，允许用户抵押英伟达、特斯拉等代币化股票以获取收益，Venus 和 PancakeSwap 等协议也迅速跟进。截至 8 月初，bStocks 资产管理规模攀升至 6.1 亿美元，反超 Kraken 旗下的 xStocks（约 6.01 亿美元），成为仅次于 Ondo Finance 的第二大发行方。

与此同时，Solana 上的最大借贷协议 Kamino 已接入 xStocks，其抵押品规模达到 5300 万美元。数据显示，bStocks 与 xStocks 的成交额合计约 96 亿美元，占据代币化股票 DEX 交易量的 70%，在整个 137 亿美元的市场中占据主导地位。

这种集中度强化了流动性池深度，进而吸引更多借贷协议将其设为抵押品，形成自我强化的循环。

Coinbase 当前的处境，与当年 USDC 的崛起历程有着惊人的相似性。2018 年，Coinbase 与 Circle 联合成立 Centre 联盟发行 USDC，早期依赖 Coinbase 平台的推广，2022 年其平台上持有的 USDC 占总流通量约 5%，至 2024 年这一比例升至 20%。2023 年，双方解散联盟，Circle 支付 Coinbase 约 2.1 亿美元股票以换取股权，Coinbase 则转而持有 Circle 直接股权并分享 USDC 储备利息。

这段历史证明，USDC 能在 DeFi 领域与先发的 USDT 抗衡，并非依靠上线即定局，而是通过数年持续投入分发渠道、绑定生态及利益分成，逐步成为协议默认接入的选项。即便 USDC 总市值不及 USDT，其在链上借贷和流动性挖矿场景中仍凭借合规形象获得不成比例的份额，说明'用户量最大'与'被默认集成'是两个不同的赢家逻辑。

这场竞争的最终裁决标准，将取决于未来半年到一年内，谁的代币化股票能被更多协议默认用于抵押、流动性和自动化交易。然而，最大的变量在于美国监管框架的缺失。SEC 主席 Paul Atkins 正推动'创新豁免'，计划为代币化证券开辟轻量合规通道，允许 7×24 交易和碎股化，但排除传统股东投票权和分红权，这可能导致合规产品与当前境外架构产品在权利结构上产生分歧。

与此同时，纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克（Nasdaq）及美国存托信托与清算公司（DTCC）均在筹备链上结算基础设施，但这些计划尚处试点阶段。Coinbase 和 Binance 目前的竞争建立在这一监管窗口期之上，传统交易所的入局及 SEC 新规的落地，将深刻影响代币化股票的长期竞争格局，决定谁能真正复制 USDC 的生态胜利。