期权膨胀 2.73 亿股：Metaplanet 高管薪酬引治理危机

据 Woofun AI 消息，Metaplanet 的 Bitcoin 扩张战略意外触发高管薪酬体系的结构性膨胀，导致管理层潜在持股规模急剧失控，进而引发股东与管理层的激烈对立。股东群体强烈反对这一由资本结构调整引发的利益输送，要求彻底取消由此产生的巨额额外股份。

这种薪酬激增并非人为操纵，而是源于期权计算公式与公司资本结构变动之间的联动机制。该计划设定了严格的基准线，旨在使期权对应的股份数量维持在已发行完全稀释后股份总数约 20% 的水平。随着 Bitcoin 战略的全面铺开，Metaplanet 的已发行股份从启动时的 1.539 亿股，在 2026 年 6 月底飙升至 12.8 亿股。由于第 10 系列期权的计算逻辑会自动适配这一变化，高管可获得的期权数量随之从最初的 4600 万股膨胀至 3.19464 亿股潜在股份。

Woofun AI 整理数据显示，这一差额高达 2.73 亿股，直接加剧了现有股东的股权稀释效应。公司在公告中承认，该条款可能引发对融资决策与期权持有者利益关联性的担忧，但管理层并未将薪酬规模回调至原有水平，而是默认保留了这 2.73 亿股的额外潜在收益，直至相关机制被废除。

8 月修订案实施仅数日，Gerovich 便行使部分薪酬权益，进一步激化了矛盾。他以每股 10 元人民币的旧行权价，花费约 6.403 亿元人民币完成行权。当时 Metaplanet 股价为 244 元人民币，新发股份市值约 156 亿元人民币，账面未实现收益差额近 150 亿元人民币。

尽管修订案规定股份需锁定五年，通常至 2031 年 8 月方可转让，但稀释效应已在发行时确立。截至 6 月 30 日，Gerovich 持有第 10 系列期权中的 27.6 万份（总计 45.9 万份），行权 9.2 万份后仍余约 18.4 万份。其他高管期权将在 2028 年前逐步归属。Ragnar 指出，去年国际融资同样通过调整条款产生了 9625 万份潜在股份。早在 2025 年 9 月和 10 月，即废除机制前数月，股东已公开质疑该安排。这些额外股份不再挂钩 Bitcoin 单价增长等绩效指标。

此外，围绕前贷款方 MMXX Ventures 的治理争议持续发酵。Gerovich 自称是 MMXX 母公司'重要但非多数股东'，不参与投资决策，但投资者仍要求其披露股权细节及经济风险。Metaplanet 提议将剩余最多 9 万份第 10 系列期权（对应 6264 万份潜在股份）转入新长期激励计划，虽可设置绩效要求且不新增股份，但仍未触及核心诉求。

僵局的核心在于利益既得者的态度。尽管 Metaplanet 已停止通过未来融资扩大高管期权规模，但管理层拒绝放弃在机制废除前已产生的约 2.73 亿股潜在股份。股东要求取消这部分股份并建立追溯性新计划的诉求未被采纳。Ragnar 主张以直接挂钩未来业绩的补偿取代现有方案，而非保留基于废弃公式的福利。

目前，公司治理层面的信任危机尚未解开，股东与管理层在股权稀释与薪酬公平性上的博弈仍在继续，这标志着 Metaplanet 在追求 Bitcoin 敞口的同时，正面临内部治理结构的严峻考验。