避开股票聚焦固收：德交所子公司代币化战略

据 Woofun AI 消息，德意志交易所集团子公司国际保管机构正推进代币化战略，蒂洛·德伦巴赫主导将应用范围从发行扩展至和解、保管及抵押品管理。该机构计划对托管的 22 万亿欧元资产中的一部分进行代币化处理，相关发行工作预计在今年晚些时候展开。

这一举措标志着传统金融基础设施向数字化的深度渗透，旨在通过技术升级提升资产流转效率与透明度。

回顾历史脉络，国际保管机构早在 2018 年便设立了数字业务部门，并于今年 6 月宣布新一代数字证券基础设施。面对外界关于整合分散分布式账本技术或推出全新举措的疑问，德伦巴赫以海洋比喻传统资产总量，而目前代币化资产仅如小水洼。

尽管中央证券存管机构 DTCC 同样拥有代币化计划，但两者出发点截然不同。Woofun AI 整理数据显示，两家机构均赋予代币化证券完整的所有权和投票权，且国际保管机构坚持 B2B2C 模式，仅与各类机构开展业务往来，这与 DTCC 的路径形成鲜明对比。

在技术选型与合规性方面，深层原因在于监管差异。DTCC 可使用无需许可的区块链技术，但国际保管机构为遵守欧洲的 CSDR 法规，必须采用需要许可的分布式账本技术。因此，该机构选择了 Besu 平台，以便与其他金融机构实现兼容，并为未来无需许可技术的应用做好准备。

值得注意的是，DTCC 首先计划对规模最大的 1000 只股票、国债以及某些 ETF 进行代币化处理，而国际保管机构则决定最初不涉及股票类资产。德伦巴赫将股票视为海洋的一部分，而非小水洼或湖泊，凸显了其在资产类别选择上的谨慎态度。

更关键的变量在于全流程管理逻辑。国际保管机构希望实现对代币化证券的全流程管理，虽然普通股息可被编程到智能合约中，但股票存在无数种不同的公司行为，增加了复杂性。因此，最初的代币化产品将聚焦于固定收益证券、代币化的货币市场基金以及面向零售市场的结构化产品。这是继 DTCC 之后，另一家顶级金融机构在代币化领域的差异化探索，预示着固收市场将成为下一阶段数字资产化的核心战场。