BTC 重返均值上方，9.67 万美元成关键阻力

据 Woofun AI 消息，已重新站上压制年内行情的关键成本区域，市场焦点迅速从底部确认转向反弹高度的博弈。当前获利了结压力依然轻微，且 ETF 买盘呈现回升态势，下一处核心阻力位锁定在均值 MVRV 价格附近的 9.67 万美元。

这一结构性突破标志着市场情绪从防御转向试探性进攻，但能否持续突破仍需观察后续资金流向与筹码分布变化。

从链上深度指标来看，本轮熊市低点展现出显著的历史差异性。实现价格作为流通中全部比特币的平均买入成本，在 2018–2019 年及 2022–2023 年熊市中，曾连续数月被价格压制在下方。

然而在本轮周期中，价格从未出现日线收于实现价格之下的情况。6 月的低点始终高于实现价格，这一现象自 2017 年以来在所有熊市低点中均未出现过。若价格能稳固站在真实市场均值之上，6 月低点将成为过去三轮熊市中最浅的一次回撤。在亏损幅度方面，6 月低点时盈利供应占比降至与 2022 年 11 月低点大致相当的水平，亏损筹码数量也与上一轮熊市接近。但关键区别在于亏损深度，衡量全市场账面盈亏的净未实现盈亏（NUPL）在本轮从未转负，而 2018 年和 2022 年均曾深度跌入负值区。较小的亏损幅度通常意味着更轻的抛压，这为当前反弹提供了基础支撑。

关键支撑与阻力位的分布进一步明确了短期交易区间。8 月时市场尚存反弹仅为空头挤压的争议，如今价格已站上年内压制行情的成本区。最大的一块长期持有者筹码位于 8.4 万–8.5 万美元，略低于现价，构成了坚实的底部支撑。下一处主要链上阻力是均值 MVRV 价格，约 9.67 万美元。该价格等于实现价格乘以比特币长期平均 MVRV，对应平均持有者盈利回到长期常态的位置。一两年前在区间顶部附近买入的筹码，其盈亏平衡点也大致落在这一带。下行方向，真实市场均值 7.7 万美元是主要支撑。若守住 8.4 万美元，通往 9.67 万美元的路径仍然打开；若重新跌破 8.4 万美元，7.7 万美元将重新进入视野，成为新的防守底线。

衍生品市场的信号同样指向该阻力区域。Woofun AI 整理数据显示， 期权的做市商仓位在一天内迅速堆积，形成复杂的 Gamma 结构。9.5 万美元行权价附近的正伽马升至图上最高读数，而现货至 9.2 万美元之间则堆积了负伽马。伽马描述做市商如何对冲期权，在现货到 9.2 万美元之间，对冲行为表现为上涨时买入、下跌时卖出，可能加速波动；靠近 9.5 万美元时则相反，对冲倾向于平抑价格。该位置略低于 9.67 万美元的均值 MVRV，因此若反弹延续，9.5 万–9.7 万美元将是首个关键考验。期权仓位在区间顶部的堆积，暗示着该区域将面临剧烈的多空博弈。

抛压与资金流的对比揭示了市场内部的真实动力。快速上涨通常伴随大量获利了结，但本轮上涨期间的周度净实现盈亏，仅为 2024 年和 2025 年顶部水平的一小部分。当前节奏更像上一轮上升趋势的起步阶段，2023 年末到 2024 年初，获利了结也曾维持在相近规模，直到后来才出现更大规模抛售。短期持有者几乎已全部获利，其盈利供应占比已越过过去常伴随卖压回升的"卖出线"。这条线既在 2019 年、2023 年这类复苏早期被穿过，也在 2021 年、2025 年顶部附近被穿过，仅凭该信号不足以判断后续方向。全市场实现利润仍低，卖出动机尚未转化为大规模抛售。