2 日赎回铁律撞上 760 亿冻结资金

据 Woofun AI 消息，美联储针对稳定币监管提出的新规与当前市场巨额资金滞留现状形成尖锐冲突，核心矛盾在于 760 亿美元稳定币被锁定在集中式交易所中，难以直接响应监管要求。

美联储理事会在 9 月 24 日宣布该提案，并于 9 月 29 日正式刊登于《联邦公报》，旨在对受其监管的支付类稳定币发行方施加严格的赎回时限约束。根据拟议中的第 247.12 条规定，发行方在收到赎回请求后，正常处理时间不得超过两个工作日。

这一规定要求发行方必须公开其赎回流程，明确客户如何进行赎回，并在完成相关审核和身份确认后，至少接受一种 token 的赎回申请。值得注意的是，理事会保留了在出于安全、金融稳定或公共利益考虑时延长该期限的权力，同时针对因客户身份核查需要或发行方无法控制的情形所导致的延误，设置了有限的豁免条款。

目前，这些规定仍处于征求公众意见阶段。在责任界定上，提案明确区分了发行方与交易所的义务：若交易所向发行方提出符合条件的赎回请求，发行方需履行义务，但这可能间接影响交易所；而客户要求出售、转换或提取账户内资产的指令，则属于客户与交易所之间的独立交易，相关规则由交易所自行制定。以 为例，其针对欧洲经济区以外持有者的条款规定，拥有状态良好的 Circle Mint 账户的合格持有者可直接赎回 ，而无该账户者需满足条件并完成注册后方可通过 Circle 直接赎回，因为 Circle 将 Mint 视为面向机构分销商的服务。 的协议则更为复杂，虽然客户拥有 USDC 钱包中的资产，但 Coinbase 并无义务将这些资产重新兑换成美元，它可以选择是否这么做，同时协议建议客户通过 Circle 按照其独立条款进行直接赎回。

此外，Coinbase 有权暂停资产的发送或交易功能，而能否使用 Circle Mint 服务以及具体何时能从交易所提取资产，完全取决于客户情况及交易所相关规定。

Woofun AI 整理数据显示，安德森金融经济学研究所 7 月 28 日的统计数据揭示了提案落地面临的现实障碍：集中式交易所中存有 760 亿美元的稳定币，这一数值分散在 12 种以储备资产为支撑的美元稳定币中。由于部分交易所钱包身份无法确认，研究人员认为该数值仅为下限。

然而，该数据在应用于全部 760 亿美元规模时存在范围局限，其中包含了交易所持有的 615 亿美元 和 101 亿美元 USDC 及其他加密货币，而美联储提案仅针对受其监管的发行方。 的现行规则要求客户进行身份核实才能直接赎回资产，且最低赎回金额定为 10 万美元。

这意味着交易所中持有的资产总额实际上涵盖了不同发行方的不同政策及监管类别，在将其与提案范围比较前，需对各发行方情况分别分析。更深层的问题在于，现有数据无法反映客户撤离速度及交易所余额的动态变化，仅静态反映了资产规模。

回顾 2023 年 3 月的 USDC 市场压力事件，安德森研究所追踪的数据显示，赎回机制在极端行情下呈现出复杂的资金流动反转现象。以 3 月 9 日为基准，交易所持有全部 USDC 供应量的 15.2%，却导致了随后 40% 的供应量下降。从 3 月 10 日到 13 日，尽管 USDC 总体供应量减少了 27 亿美元，交易所持有的 USDC 余额反而增加了 6 亿美元；而在 3 月 13 日之后，USDC 总体供应量进一步减少 81 亿美元，交易所持有的 USDC 余额则减少了 49 亿美元。