SEC 修订托管规则：区块链能否终结华尔街'文书危机'？

据 Woofun AI 消息，美国证券交易委员会于 9 月 1 日提出自 20 世纪 70 年代末以来对托管机构规则的首次重大修订。委员会主席保罗·阿特金斯明确指出，官方规则需反映托管机构当前及未来的运作模式，特别是其在证券发行与股份转让中对区块链技术的应用。

这一举措并非对代币化的全面背书，而是旨在通过现代化改革，为日益兴起的代币化趋势做好前瞻性准备，确保监管框架能够适应从纸质记录向电子数据转变的全球背景。

托管机构作为证券行业的核心，负责维护资产所有权清单、处理股份转让及管理限制条款，并与 协作接入国家级清算系统。然而，华尔街曾经历过类似的'文书危机'。20 世纪 60 年代末，交易量的意外激增导致传统纸质系统不堪重负，纽约证券交易所甚至不得不在每周三暂停交易以清理积压工作。当时缺乏权威的资产所有权清单，直到 1973 年存托信托公司成立，通过将纸质凭证'封存'于中央金库并采用电子记账系统转移所有权，才解决了这一危机。

Woofun AI 整理数据显示，这一集中式数字记录保存方式至今仍是全球金融市场的基础，证明了统一记录标准对于防范系统性风险的重要性。

如今，代币化可能再次引发记录保存标准不统一的问题。如果所有权数据分散存储在 Token 封装结构、特殊目的实体、经纪商内部账本及托管机构链下数据库中，将等同于在区块链时代重演'文书危机'。关键问题在于，钱包中的 Token 是否构成《证券法》第 17A 条所要求的官方记录载体。 在 2023 年注册成为托管机构，其理念是将股权结构表本身作为正式记录系统，直接在链上发行、管理和转让股权，而非让 Token 假装代表链下资产。

这种链上原生设计与先将链下证券封装再同步账本的做法存在本质区别，避免了在真正重要的纸质凭证之外增添无数层无效的数字包装。

的提案明智地避免了设立独立的'加密货币托管机构'规范，也未将代币化股票置于监管沙盒之中。通过将分布式账本整合进现有的第 17A 条框架，可避免形成'真实'股票与'代币化'股票并存的双层市场结构。

尽管监管机构仍在探讨对分布式账本的'控制'定义，但公共区块链可作为官方记录载体，而钱包地址绝不能替代受监管的中介机构。托管机构在将链上资产与具体所有者对应并确保合规性方面仍具核心地位。行业应围绕统一的开放所有权数据标准组织，避免强迫中介机构在具备记录功能的区块链上手动重建原始档案，从而确保监管框架在实践中的有效性与一致性。