IMF 警告：代币化规模虽小，却或引爆系统性金融风险

据 Woofun AI 消息，国际货币基金组织（IMF）在周四发布的分析报告中发出警示，尽管代币化通过提升交易与和解效率有望重塑金融市场，但法律层面的不确定性及对金融稳定的潜在威胁正阻碍其普及。目前代币化市场规模虽快速扩张，却远小于传统市场，互操作性差及缺乏广泛认可的和解资产成为主要制约因素。

从交易活跃度看，代币化潜力与实际规模差距显著。Woofun AI 整理数据显示，代币化回购协议主导交易，日均量在 3000 亿美元至 3500 亿美元之间，而美国整个回购市场日均量约为 13 万亿美元。除回购协议和稳定币外，代币化资产价值集中于信贷产品及货币市场基金。截至 7 月，代币化 RWA 未偿价值约 650 亿美元，仅占全球资本市场资产约 300 万亿美元的极小部分。其中，代币化信贷产品价值 304 亿美元，货币市场基金未偿价值 175 亿美元，代币化股票价值约 23 亿美元。

尽管规模有限，代币化股票仍吸引寻求全天候交易及 fractional ownership 的投资者。IMF 发现，超过半数的代币化股票交易发生在美国常规市场交易时间之外，且约 80% 的交易涉及不足 1 股的股票。

值得注意的是，代币化股票的隔夜价格变动会在传统股市开盘后不久体现，表明其能在常规时间外提供有用价格信号。然而，代币化股票流动性较低，实际波动率约为传统股票的 1.5 倍。

IMF 警告，随着市场发展，紧密的关联及高杠杆率可能加剧抛售潮、流动性危机及传染效应等传统金融风险。为此，IMF 呼吁建立明确的法律法规框架，提升代币化金融系统与传统金融系统间的互操作性，以应对日益显现的脆弱性。

不过，鉴于当前普及度低，系统性风险仍在可控范围之内。这并非 IMF 首次表达担忧：2025 年 11 月，该机构曾警告自动化交易及相互关联的智能合约可能加剧市场波动率并引发突发性暴跌；4 月时指出更快的结算速度可能加速金融压力；7 月分析则强调平台分散及监管协调不足带来的系统性风险。欧洲监管机构亦提出类似担忧。上个月，欧洲证券和市场管理局（ESMA）警告称，加密货币与传统金融领域间日益加深的联系，尤其是通过代币化股票实现的联系，可能增加金融冲击在各市场间传播的风险。

IMF 在周四发布的博客文章中总结，代币化或许仍有能力改变金融行业，但其未来发展更多地取决于那些能够保障市场深度、建立投资者信任以及提供有效风险防范措施的政策，而非单纯的技术可能性。这是继多次预警后，IMF 再次强调政策重于技术的核心立场，暗示未来监管框架的完善将是代币化能否真正融入主流金融的关键变量。