AI 跌 5% 掩盖广度改善，瑞银：联动上涨概率被低估

据 Woofun AI 消息，瑞银在 2026 年 10 月 19 日发布的全球股票策略报告中揭示，尽管 AI 板块上周遭遇 5% 的显著回调，但市场内部正经历加速去风险与广度改善的结构性分化。除 AI 外，多达 400 只股票录得 2.5% 的涨幅，等权重 指数中除科技股外的所有成分股均实现上涨。瑞银认为，当前市场隐含相关性处于过低水平，若利率与油价压力缓解、美国中期选举风险未兑现、AI 需求持续支撑、财报超预期以及回购活动回升，科技与非科技板块出现联动上涨的概率正被市场严重低估。

宏观层面，收益率飙升与估值重置成为主导逻辑。债券收益率虽有所回落，但 CPI 数据偏热，WTI 原油因伊朗局势紧张上涨 10%，加剧了市场波动。机器学习模型显示，美联储政策预期在解释回报中的权重上升，AI 虽仍居首位但较峰值回落。自 9 月初以来，收益率飙升更多源于仓位解除而非单纯的增长重定价，标普 500 远期市盈率自去年底下降约 20%，估值重置已完成。

值得注意的是，利率敏感行业如资本品、公用事业、耐用消费品、房地产和银行的跑输幅度超过宏观变量隐含水平，运输和零售也因油价敏感而落后。美国 10 年期收益率过去一年第七次升至 1 年均值上方 1.5 个标准差，历史上在此阶段后两个多月内不会明显下降。瑞银指出，若美联储在收益率飙升一年内加息不到 100 个基点，和标普 500 未来 6 个月平均上涨 8% 到 10%，未来一年上涨 15% 到 18%；反之，若重演 1994 年、1999 年和 2022 年的激进加息周期，股市未来一年可能负收益或持平。收益率上升部分反映政府债务负担，部分反映更快生产率增长、放松监管和更强名义增长，更高的门槛利率被视为更有活力经济的价格。

Woofun AI 整理数据显示，收益率波动已超过股票波动，利率预期进一步收紧的风险需要对冲。

AI 基本面深度解析显示，云收入加速与资本开支构成核心支撑。超大规模厂商云收入三季度预计同比增长 60%，显著高于二季度的 50%。未来四个季度云收入预计达 5740 亿美元，比一致预期高约 15%，同比增长约 73%。瑞银认为，云收入加速可能推动 2027 年云销售上修，成为 AI 抛售的断路器。

尽管 信用违约互换（CDS）飙升引发板块抛售，融资成本和结构担忧压制资本开支承诺，但新云厂商 2027 年资本开支占比约 7%，企业价值约 1300 亿美元，计算需求远超供给，资本问题不会改变整体 AI 建设趋势。瑞银强调，超大规模厂商的运营现金流和借贷能力足以支撑 AI 需求。

此外，二季度财报门槛较低，近 70% 公司预计每股收益增速低于二季度，中位数股票自二季度财报开始以来下跌 7% 以上。然而，盈利修正仍然强劲，整体上调 1.8%，科技板块上调 3.6%，非科技板块上调 0.8%，低门槛与强修正组合有利于财报超预期。

关键催化剂与期权策略聚焦于选举风险与对冲方案。未来两周多的关键催化剂包括 10 月 28 日美联储会议、就业和工资数据、通胀数据、油价、11 月 3 日中期选举、科技财报和回购窗口，这些变量将决定股市进入 2027 年的路径。历史数据显示，标普 500 在中期选举年从 9 月底到 12 月底平均上涨 6%，到次年 3 月平均上涨 14%。瑞银建议买入标普 500 12 月虚值看涨期权，以参与潜在的联动上涨，同时保留下行保护。