韩股腰斩至 9000 点：高盛警告存储估值错杀，全球最低洼地现机遇

据 Woofun AI 消息，在 10 月 25 日发布的研报中，将韩国综合股价指数（）的 12 个月目标价从 12000 点大幅下调至 9000 点，降幅达 25%。

尽管这一调整反映了基准指数自 6 月高点以来近 40% 的跌幅，但高盛明确指出，市场正在定价一个'过度悲观的基本面前景'。修订后的 9000 点目标价相较于当前市场水平，仍隐含逾 60% 的上行空间，显示出机构对韩国股市长期价值的坚定看好与短期情绪宣泄之间的巨大张力。

AI 交易退潮引发的科技股抛售，已将韩国从年内全球最热门主要市场之一，拖入估值最低的深渊。KOSPI 12 个月远期市盈率已跌至约 4 倍，较历史均值低 3 个标准差，这是自 2006 年以来，在所有年初市值超过 1 万亿美元的 18 个主要市场中从未出现过的极端低位。相比之下，同样面临 MSCI 可能两级下调评级、市场可投资性存疑的印度尼西亚，其远期市盈率仍维持在 8 倍左右，韩国股市估值已不足印尼的一半。

与此同时，部分投资者认为，这场抛售已制造出难得的买入机会。和 等芯片巨头使 KOSPI 成为 AI 交易的晴雨表，投资者对 AI 基础设施大规模支出可持续性的疑虑持续升温，叠加融资成本上升、回报信号不足，抛售压力已从科技板块蔓延至整个韩国市场。

值得注意的是，此轮下跌发生在韩国企业利润创历史新高的背景下，进一步凸显市场定价与基本面之间的严重背离。此外，散户投资者在杠杆 ETF 上的大规模去风险操作也放大了跌幅，相关杠杆 ETF 规模已从 6 月高峰时的 530 亿美元缩水至当前的 160 亿美元。

报告称，高盛策略师团队下调韩国 KOSPI 指数目标位的理由是在基准指数自 6 月高点暴跌逾 35% 后，需要采用'更为保守的估值假设'。值得注意的是，高盛今年曾多次上调该目标价，最近一次上调发生在 6 月，并在此后的全球 AI 股抛售浪潮中坚持维持 12000 点目标不变。此次下调标志着高盛对韩国市场判断的重大转向。高盛同步将亚太区 指数目标价由 1,120 下调至 1,040。

这一策略调整并非基于基本面恶化，而是对极端波动率下估值模型参数的修正。从结构上看，高盛的转向更多是战术性的防御，而非战略性的看空，旨在通过降低预期来匹配当前市场的恐慌情绪，同时保留未来反弹时的弹性空间。

尽管大幅下调目标价，高盛策略师明确指出，当前市场对半导体板块的定价已严重脱离合理区间。高盛估算，当前半导体板块的估值水平隐含着该行业 2027 年盈利将下滑 65% 的预期，这一情景被高盛认为'过于悲观'。报告指出，市场正在定价一个'过度负面的基本面前景'，而修订后的目标价仅是为了纳入更保守的市场定价假设，并非反映高盛对基本面的实质性看空。

Woofun AI 整理数据显示，三星电子和 SK 海力士目前均以约 3 倍远期市盈率交易，为历史最低水平。基于过去 20 年月度数据所揭示的市净率与净资产收益率之间高达 72% 的拟合优度（R²）关系，当前 2.6 倍的板块市净率所隐含的 2027 年 ROE 仅为 23%，而市场共识预测的 ROE 高达 45%。报告同时指出，若市场重拾对前景的信心，当前估值水平下的潜在回报空间极为可观，市净率回归与账面价值增长的双重驱动，意味着该板块存在翻倍潜力。