8 万僵持：策略暂停增持，ETF 资金剧烈分化

据 Woofun AI 消息，比特币在 10 月陷入 8 万美元附近的激烈拉锯，（原 ）罕见地暂停了增持步伐，现货 ETF 资金出现显著净流出，而 10 年期美债实际收益率逼近 3%，多重因素交织导致市场进入多空交接的僵持阶段。

从链上成本结构来看，8 万美元的价格恰好卡在两条关键成本线之间，形成了独特的夹心格局。上方压力主要源自现货 ETF 投资者群体，数据显示全美现货比特币 ETF 的加权平均持仓成本约为 81500 美元。这些投资者大多在 2025 年末到 2026 年初的高位入场，经历了数月的浮亏，一旦价格反弹至该区间，大量急于保本出场的持仓者便会形成抛压。下方则有两道支撑防线：第一道是真实市场均价，即剔除长期不动筹码后全市场的平均买入成本，位于约 77500 到 78000 美元区间；第二道是短期持有者（持币不到 155 天）的平均成本，约为 74600 美元。8 万美元的价格向上面临解套盘，向下尚未触及核心防线。

然而，若将视野拉远，底层结构远比表面稳固。全网已实现价格（所有比特币最后一次链上转手的加权均价）约为 54000 美元，长期持有者（持币超过半年）的平均成本仅约 49000 美元。这两条成本线与 8 万美元之间拥有超过 30% 的缓冲空间。

目前，全网处于盈利状态的代币占比仍接近七成。与此同时，交易所的比特币储备延续长期下降趋势，处于多年低位。10 月期间，既未出现集中性的恐慌存币，也未见巨鲸大规模提币囤货，可供即时交易的现货筹码在持续收缩。

这意味着，一旦新的买盘出现，价格向上推动的阻力反而比向下跌穿的支撑更薄。短线战场虽在 75000 到 82000 之间拉锯，但牛市的地基并未破裂。

Strategy（原 MicroStrategy）作为全球持有比特币最多的上市公司，过去两年一直是市场最稳定的大宗买家，但在 10 月第三周，其购买记录首次出现零增长。

这一变化并非源于意愿缺失，而是资金被其他用途挤占。Strategy 此前发行了一种名为 的优先股用于融资买币，但该股票年化股息率高达 12%，每半个月派发一次红利，造成了巨大的现金压力。为削减开支，管理层在二级市场大量回购 STRC。仅 10 月 19 到 25 日一周，公司就花费 2.049 亿美元回购超 206 万股，此举每年可节省约 2480 万美元的股息支出。代价是比特币买盘中断：10 月前两周公司还在零星买入，第一周购入 250 枚，第二周购入 267 枚，到了第三周则归零。同期，公司暂停了普通股增发，切断了新的资金来源。10 月全月的资金分配呈现出极端倾斜：每花 1 美元买币，就花 9.18 美元回购优先股。自由现金从月初的 6.405 亿美元骤降至 2.424 亿美元，一个月内缩水 62%。

此外， 在 10 月中旬宣布新规，自 11 月 30 日起将缺乏实质经营业务的公司从全球可投资市场指数中移除。Strategy 是首批面临审查的对象，关联基金持有其约 3% 的流通股。面对潜在的抛压预期，管理层进一步收缩了资产扩张战线。但 Strategy 并未离场，截至 10 月 25 日，其持有约 84.85 万枚比特币，平均成本为 75446 美元，在 8 万美元的价格下仍浮盈约 6%。暂停增持与清仓有着本质区别。