SK 海力士净利暴雷：百万亿回购能否对冲 35% 落差

据 Woofun AI 消息，全球第二大内存芯片制造商 SK 海力士于 10 月 27 日披露的第三季度财报呈现出极端的结构性反差：营业利润同比飙升七倍至历史高位，而净利润却意外爆冷，大幅偏离市场预期。

这一'喜忧参半'的财务表现，不仅折射出 AI 基础设施投资热潮下的盈利质量分化，也迫使市场重新审视存储巨头在激进扩张与股东回报之间的平衡策略。

从营收与营业利润的维度看，SK 海力士交出了一份碾压预期的答卷。第三季度营收达到 104.62 万亿韩元，较市场预期的 97.34 万亿韩元高出约 7%；营业利润更是录得 83.33 万亿韩元，远超 76.27 万亿韩元的预期值，超出幅度约 9%。支撑这一强劲表现的核心逻辑在于 DRAM 和 NAND 价格的双轮驱动。Counterpoint Research 研究总监 Hwang MS 指出，尽管高带宽内存（HBM）经历价格上涨，但本季度盈利的大幅跃升主要归因于传统 DRAM 和 NAND 的快速提价。

数据显示，第三季度 DRAM 均价环比上涨高达 20% 区间，NAND 均价环比上涨 20% 中段区间。麦格理研究数据进一步揭示，内存目前已占 AI 数据中心总费用的约三分之一，且这一比例预计将随 HBM 价格在 2027 年翻倍以上而进一步攀升。作为最重要的 HBM 供应商，SK 海力士正是这波 AI 基础设施军备竞赛的核心受益方。

然而，净利润层面的表现却构成了本季财报最大的意外变量。净利润仅录得 39.53 万亿韩元，远低于市场预期的 60.73 万亿韩元，差额高达 21 万亿韩元，落差幅度达到 35%。

Woofun AI 整理数据显示，营业利润与净利润之间的巨大剪刀差，可能源于多重因素叠加：包括对日本铠侠（）投资相关的税务处理、汇率损益、一次性非经营性项目，以及公司大规模股东回报计划在会计层面的影响。

这一落差提醒投资者，在解读 SK 海力士的盈利质量时，必须将运营层面的强劲盈利能力与净利润层面的波动分开审视。

为安抚市场并展示长期信心，SK 海力士抛出一份力度空前的股东回报计划，宣布 2026 财年将合计向股东返还约 100 万亿韩元（约合 750 亿美元）。该计划涵盖逾 30 万亿韩元现金分红及逾 60 万亿韩元股份回购与注销。在现金分红方面，第三季度每股派息 20,000 韩元，其中 10,000 韩元反映季度经营业绩，另外 10,000 韩元则源自对日本铠侠投资收益的特别股息。公司表示，将通过特别股息形式，把铠侠投资所获的大部分收益返还给股东，分两期支付，分别纳入第三季度股息及 2026 年年终股息。在股份回购方面，公司新批 20 万亿韩元回购计划，其中约 10 万亿韩元将用于股东回报后予以注销，另外 10 万亿韩元分配给员工薪酬。未来每季度将由董事会根据市况、现金流等因素决定后续回购规模。

这一百万亿韩元的回报承诺，既是对此前因股东反对和监管审查而搁置 Solidigm 赴美上市计划的一次补偿性安抚，也是公司对自身长期盈利能力充满信心的主动宣示。

尽管财报数据扎实，但市场反应相对温和。SK 海力士盘前在 平台的报价显示涨幅约 3%。分析认为，此番反应折射出近期 AI 产业链财报季的普遍规律：业绩超预期往往难以重燃市场此前的亢奋情绪。