营收腰斩却净利 7 亿：Coinbase 高管拟抛售 22 亿美元

据 Woofun AI 消息， 在第三季度财报中呈现出极具分裂性的财务图景：核心业务营收大幅缩水，但净利润却意外转正。这一反差主要源于其持有的加密货币资产产生的巨额投资收益，而非主营业务的强劲增长。

尽管华尔街此前普遍预测该公司将出现亏损，但实际公布的稀释后每股收益达到 2.51 美元，远超预期的每股亏损 0.15 美元。这种'意外盈利'的背后，是高达 7.15 亿美元的投资收益支撑，该收益随代币价格波动而剧烈变化，掩盖了现货交易业务下滑的严峻现实。

深入拆解其财务结构，Coinbase 第三季度的总营收为 12.2 亿美元，较上年同期下降 35%，略低于市场预期的 12.3 亿美元。其中，交易营收降至 5.9 亿美元，同比下降 44%，主要受消费者现货交易量减少 59% 的拖累；服务与销售营收为 5.7 亿美元，同比下降 20%。

更关键的是，来自交易所日常运营的营业利润仅为 6170 万美元，远低于此前同期的 4.805 亿美元。然而，Woofun AI 整理数据显示，预测市场合约交易费用的增长在一定程度上抵消了现货业务的下滑，CEO 布莱恩·阿姆斯特朗指出该业务年化营收已超 2 亿美元。调整后 EBITDA 为 3.329 亿美元，同比下降 58%，但仍高于预期的 2.902 亿美元。

这种结构性失衡表明，公司的盈利能力目前高度依赖非经常性投资收益，而非可持续的核心业务增长。

与此同时，内部人士的大规模减持计划引发了市场对其未来信心的质疑。根据向 提交的季度报告，CEO 布莱恩·阿姆斯特朗、联合创始人弗雷德·埃尔斯姆以及总裁艾米莉·崔计划在未来 14 个月内出售最多 1360 万股股票。按周四 160.59 美元的收盘价计算，这批股票价值约为 22 亿美元，约占 Coinbase 2.237 亿股 A 类股票的 6%。阿姆斯特朗的计划涉及在 2027 年 11 月 16 日至 2027 年 10 月期间出售最多 817 万股，这一数量几乎是其一年前计划出售的 375 万股的两倍多。埃尔斯姆计划出售 387 万股，艾米莉·崔计划出售 156 万股。这些交易均遵循 10b5-1 规则，旨在避免内幕交易嫌疑，且设定了高于未公开阈值的出售价格。

值得注意的是，Coinbase 目前仍有 19.6 亿美元的回购授权，可用于部分抵消新增股票供应带来的稀释效应。然而，在核心业务规模缩小的背景下，如此大规模的减持仍可能对市场情绪产生压力。

从市场表现来看， 股价目前仅为 52 周最高价 361.40 美元的 56%，盘后交易几乎无变化。分析师此前对每股收益的预期为-0.06 美元，实际 2.51 美元的结果虽超预期，但并未立即提振股价。阿姆斯特朗在财报发布后表示，尽管市场环境恶劣，但各项产品指标创下新纪录，并暗示市场可能出现转机。他正推动构建一个融合加密货币与人工智能功能的'全能交易所'，试图通过技术创新重塑增长曲线。11 月 16 日后提交的 4 表文件将揭示内部人士是否开始执行抛售计划。

这一系列动作表明，Coinbase 正处于从传统交易所向多元化平台转型的关键节点，但其盈利模式的可持续性及高管减持带来的市场影响，仍是投资者需要密切关注的核心变量。