亚马逊谷歌同病相怜：AI 狂飙难掩电商疲态，现金流转负引恐慌

据 Woofun AI 消息，与谷歌（）正面临相似的'历史性'市场考验，核心矛盾在于 AI 投入与现金流压力的共振。尽管亚马逊第三季度总营收同比增长 12% 至 2019 亿美元，但高达 770 亿美元的资本支出导致自由现金流转为负 424 亿美元，盘后股价下跌约 7%。

这一跌势与同期 Alphabet 因搜索广告不及预期而创下单日最大跌幅 13% 的遭遇高度相似，标志着科技巨头在 AI 军备竞赛中遭遇的集体流动性焦虑。这种'同病相怜'的现象并非孤立事件，而是市场对高资本支出与短期变现能力错配的集中宣泄，亚马逊与 Alphabet 的股价波动共同揭示了当前科技股估值逻辑的根本性转变：从单纯的增长叙事转向对现金流健康度的严苛审视。

值得注意的是，尽管两家巨头均试图通过强调长期 AI 布局来安抚投资者，但市场显然更关注当下财务数据的恶化趋势，这种情绪共振正在重塑整个科技板块的风险偏好。更关键的变量在于，投资者开始质疑 AI 基础设施建设的边际收益是否足以覆盖其高昂的沉没成本，这种怀疑主义情绪在亚马逊和谷歌的财报发布后达到了顶峰，预示着未来几个季度科技巨头将面临更为严峻的业绩验证压力。

AWS 业务虽呈现加速态势，但未能抵消带来的竞争压力。AWS 第三季度营收同比增长 39% 至 460 亿美元，这是其连续第六个季度实现增速提升，首席执行官 在财报电话会上强调，核心算力与存储租赁业务正以'数年来最快的速度'增长，并预计未来两年每年均可实现逾 40% 的同比增长。

这一增长部分得益于 和 等 AI 公司对亚马逊服务器的依赖，Jassy 还透露自研 AI 芯片 Trainium 将于 2027 年底开始向外部客户销售。

然而，Woofun AI 整理数据显示，AWS 的亮眼表现并未能完全安抚市场，eMarketer 分析师 Sky Canaves 指出，AWS 加速增长未能达到过度膨胀的预期，也未能超越微软和谷歌设定的更高竞争标杆。相比之下，微软同日公布的云业务营收增长高达 48%，且资本支出保持克制，股价周四跌幅不足 1%，形成了鲜明对比。

这种差距不仅体现在增速上，更体现在市场对资本效率的评估上。微软凭借更高的增长率和更低的资本支出，成功塑造了'高效 AI 领导者'的形象，而亚马逊则被贴上了'高投入低回报'的标签。分析师认为，云业务运营利润率的改善虽是一个积极信号，但这可能不足以消除市场对资本支出急剧攀升、以及自由现金流随之大幅下滑的担忧。更深层的问题在于，AWS 的增长动力主要来源于少数几家大型 AI 公司，这种客户集中度风险在宏观经济不确定性增加的背景下显得尤为突出。

如果 OpenAI 或 Anthropic 等关键客户调整其基础设施策略，AWS 的增长前景将面临巨大挑战。此外，Trainium 芯片的外售计划虽然展示了亚马逊在硬件领域的野心，但其商业化进程仍需时间验证，短期内难以对营收产生实质性贡献。因此，尽管 AWS 在技术上取得了进展，但在财务表现和市场信心方面，亚马逊仍落后于微软，这种差距可能会在随后的财报季中进一步放大。

电商与广告业务的疲软进一步加剧了市场担忧。在线零售销售额第三季度仅增长 2% 至 685 亿美元，为 2023 年初以来最低增速。亚马逊将部分原因归结于 Prime Day 购物节促销活动的时间调整，今年大多数主要市场的 Prime Day 从第三季度提前至第二季度举行，导致相关销售收入未能计入本季度。