净利 7.19 亿掩盖交易萎缩，USDC 与预测市场成 Coinbase 新引擎

据 Woofun AI 消息， 在 2026 年第三季度实现净利润 7.19 亿美元，终结了此前连续三个季度的亏损局面，但这一账面盈利背后隐藏着传统交易业务萎缩与新业务崛起之间的结构性分化。

从财务细节拆解来看，投资收益是支撑当期利润的核心变量。公司总营收为 12.16 亿美元，同比下降 35%，环比基本持平；其中包含高达 7.15 亿美元的加密资产投资收益。若剔除投资损益及相关税项，调整后净利润仅为 7770 万美元，同比大幅下滑 82%。

这种由资产价格波动驱动的盈利模式，使得报告利润与市场情绪高度绑定，而非单纯反映经营效率的提升。

经营质量的改善主要源于严格的费用控制，而非收入端的强劲反弹。调整后 EBITDA 达到 3.33 亿美元，环比增长 60%，连续第 15 个季度保持正值，但同比仍下降 58%。调整后净利润由第二季度的亏损 1.05 亿美元转为盈利，得益于总运营费用降至 11.54 亿美元（同比下降 17%，环比下降 13%），以及调整后费用控制在 9.75 亿美元（环比下降 6%），低于此前 9.8 亿至 10.8 亿美元的指引区间。

此外，其他投资收益约 3920 万美元。尽管季度末现金及现金等价物高达 86.04 亿美元，且剩余股票回购授权约 20 亿美元，但前三季度经营现金流仅为 7.86 亿美元，远低于上年同期的 18.03 亿美元，同期股权激励费用达 7.19 亿美元，显示盈利恢复尚未转化为同等强度的现金创造能力。

交易业务呈现'份额升、收入降'的背离态势。交易收入 5.90 亿美元，同比下降约 44%，环比微降 1%；其中消费者交易收入约 4.50 亿美元，机构交易收入约 9200 万美元（环比下降 8%）。加密现货交易量从第二季度的 1464 亿美元降至 1345 亿美元，消费者现货交易量下降约 9%，加密衍生品交易量环比下降约 6%。

然而，Coinbase 的市场份额逆势升至 10.7%，高于上季度的 10.3% 及上年同期的 5.6%，连续第四个季度提升。平台资产达 3770 亿美元，较第二季度的 2460 亿美元显著回升，占加密资产总市值比例 12.5%。比特币 ETF 的流入与机构参与增加，伴随比特币波动率下降，使得收入结构更依赖低费率的托管与融资服务，而非高频交易手续费。

Woofun AI 整理数据显示，稳定币业务成为收入的重要支柱，但也面临利率与竞争的双重影响。订阅与服务收入 5.70 亿美元，环比增长 3%，占净收入 49%，同比下降 20%。其中，稳定币收入 3.07 亿美元，环比增长 5%。USDC 平均余额升至 220 亿美元，同比增长 49%，连续第 14 个季度创历史新高；而 USDC 平均总市值从上季度的 770 亿美元降至 730 亿美元。6 月引入的 相关 USDC 余额在第三季度贡献了完整季度的沉淀资金。高利率虽增加储备收益，却可能压制交易活跃度；若未来利率下行，稳定币单位余额收益将面临压力。

此外，第四季度 USDC 奖励及营销投入预计增加，且 Coinbase 与 在支付基础设施上既合作又竞争，需平衡余额增长与激励成本。

预测市场作为新增长点，展现出强劲的扩张势头。该业务季度收入年化规模超过 2 亿美元，单季收入超过 5000 万美元，日均交易用户环比增长逾 60%。在消费者现货交易量下降约 9% 的背景下，预测市场的增长有效缓冲了收入下滑。非体育类别合约增长显著，围绕加密波动等主题的重复性合约有助于维持活跃度。公司已获得 批准上线自有预测市场合约，计划通过自建清算及基础设施改善经济效益。 付费订阅用户同比增长 24%，支持了用户留存。