谷歌暴跌 12% 礼来创新高：AI 资本开支账本引发市场重估

据 Woofun AI 消息，10 月 29 日美股市场呈现剧烈分化，单日暴跌 12.64% 而逆势创历史新高，这一反差标志着投资者对人工智能资产的估值逻辑正从规模扩张叙事转向对自由现金流的严苛审视。

谷歌在 10 月 29 日的收盘表现堪称灾难性，股价下挫 12.64%，导致其市值在一天之内蒸发约 5000 亿美元，创下自 2004 年上市以来最大的单日跌幅纪录。与科技巨头的颓势形成鲜明对比的是，和随后公布的财报虽也引发盘后下跌，但礼来却上涨 6.57% 并刷新历史高点。从指数层面看，纳斯达克综合指数下跌 1.38%，标普 500 指数下跌 0.30%，道琼斯工业平均指数下跌 0.25%，整体市场并未陷入全面恐慌，但资金流向的结构性变化已清晰可见。

CNN 汇总的市场数据显示，这种分化并非源于对人工智能需求的质疑，而是源于对盈利质量的重新定价。谷歌三季度营收达到 1275.77 亿美元，同比增长 25%，这是其连续第 13 个季度实现双位数增长，表明基本面依然强劲。其中，Google Cloud 收入高达 307.09 亿美元，同比激增 103%，远超市场预期，证明企业客户对云计算和 AI 基础设施的需求依然旺盛。

然而，真正引发市场担忧的是广告业务的增速放缓。搜索及其他广告收入为 633.5 亿美元，同比增长 12%，不仅低于市场预期的接近 650 亿美元，且增速从上一季度的 17% 显著回落。谷歌披露，其搜索量同比增速已达近五年来最高水平，但用户搜索频率的提升并未转化为同等比例的广告收入，部分 AI 模式下的查询变现效率低于传统搜索结果页，这暴露出在新型交互方式下维持广告商业价值的挑战。

谷歌股价暴跌的核心驱动力在于资本开支激增导致的自由现金流转负。三季度，谷歌资本开支高达 513.55 亿美元，同比增长约 114%，这一数字超过了当季 422.90 亿美元的经营现金流，致使自由现金流净流出 90.65 亿美元，而市场此前预期仅为小幅净流入约 27 亿美元。

这一现金流缺口并非偶然波动，二季度谷歌自由现金流已净流出 58.55 亿美元，而上年同期则为净流入 244.61 亿美元，缺口呈扩大趋势。管理层明确表示，2027 年的资本开支将继续高于 2026 年，但未给出投资高峰或开支见顶的具体时间表。对于云计算和 AI 基础设施企业而言，提前建设数据中心、采购服务器是争夺长期市场份额的必要手段，但关键在于新增投入能否带来足够的收入和利润。

如果云业务保持高速增长且利润率随规模改善，当前的现金流压力可能只是扩张周期的阶段性现象；但若资本开支持久跑赢经营现金流，且云业务收入无法转化为相应的现金回报，投资者必须重新评估企业的自由现金流和资本回报率。谷歌此次遭遇的估值重定价，实质上是针对 AI 投资回收周期的不确定性，而非对其 AI 能力的否定。

英特尔在盘后交易中遭遇重创，股价一度跌超 20%，但其基本面压力与谷歌有所不同。英特尔三季度营收 165.13 亿美元，同比增长 21%，符合预期，其中数据中心业务收入增长 78%，显示 AI 推理服务器芯片需求正在兑现。

然而，压垮股价的是其四季度指引：营收预期为 150 亿至 160 亿美元，低于华尔街预期的约 170 亿美元，毛利率指引降至 37%。管理层解释称，PC 需求疲弱可能延续至 2027 年上半年，存储芯片涨价推高成本，且以色列工厂事故对四季度收入影响约 3 亿美元。