年回报 10% 胜美股，为何摩根大通仍劝你少买

据 Woofun AI 消息，摩根大通在 2026 年 10 月发布的《2027 年长期资本市场假设》报告中，首次将比特币纳入长期回报预测体系，预计其未来 10 年年均回报率将为 10%，这一数字虽看似低于过去 4 年 43.9% 的复合年增长率，却高于同期美国大型股票 7.5% 的预期回报。

值得注意的是，这一预测并非基于短期炒作逻辑，而是建立在比特币作为'投机性资产'及'货币宽松政策对冲工具'的双重定位之上，暗示在央行扩大货币供应的背景下，比特币有限的供应量特性有望使其购买力随时间保持稳定，从而在长期维度上跑赢传统权益类资产。

然而，高回报预期伴随着极高的风险溢价，摩根大通预计比特币的年度波动率将达到 55%，相比之下美国大型股票的波动率仅为 18%，两者均与历史数据相符。Woofun AI 整理数据显示，若以每单位波动率对应的预期回报进行测算，比特币与股票的表现相当，均仅比持有现金高出 0.32 积分。

这意味着该银行并不认为比特币在经过波动率调整后能提供更优的风险收益比，而是强调其更高的回报是对承受大幅价值波动的补偿。截至 2026 年 10 月 31 日美国东部时间晚 8 点 48 分，比特币价格为 77,552.00 美元，单日涨幅 0.28%，当日交易区间为 77,051.00 美元至 77,657.00 美元，52 周价格区间则宽幅震荡于 57,945.16 美元至 111,130.31 美元之间，市值达 1.56 万亿美元，交易量高达 419 亿股，这种剧烈的价格震荡正是其高波动率属性的直观体现。

关于配置比例，尽管摩根大通未直接建议投资者配置比特币，但其预测隐含了在传统投资组合已实现充分多元化的前提下，应至少持有少量比特币以获取超额收益。参考行业头部机构的观点，贝莱德在 2024 年 12 月的调研中指出，在传统的 60/40 股票与债券组合中，配置 2% 的比特币会使总风险占比上升至 5%，而若配置比例增至 4%，风险占比则飙升至 14%。

与此同时，在 2025 年底的建议更为谨慎，主张即使在最激进的投资组合中，比特币的比例也应严格控制在 4% 以内。这些来自顶级资管机构的数据共同指向一个结论：对于大多数投资者而言，比特币的配置比例应低于 5%，因为一旦超出这一阈值，其带来的风险增量将远超收益增量，尤其对于那些无法承受投资价值大幅波动、甚至因此影响睡眠质量的投资者来说，降低配置比例是更为理性的选择。

从结构上看，比特币尚未被证明是抵御通胀的有效工具，其有限的供应量及无法通过行政手段增加供应的特性，更多是确保其购买力随时间保持稳定的基础，而非绝对的保值承诺。摩根大通将其定义为应对货币宽松政策的对冲工具，意味着其与全球货币供应量总体呈上升趋势的趋势存在正相关性，而非与通胀率直接挂钩。

这一判断剥离了部分市场对比特币'数字黄金'叙事的过度解读，回归其作为高风险投机资产的本质。在未来的资产配置中，比特币的角色更可能是一种卫星策略，用于在核心组合之外捕捉由货币扩张带来的不对称收益，而非取代传统资产成为核心持仓。