营收 7 亿美元净利仅 4800 万：USDC 盈利真相

据 Woofun AI 消息，Circle 第二季度财务表现呈现显著剪刀差，其营收与储备金收入合计达 7.01315 亿美元，但经派发成本、运营开支及税费多重扣除后，最终净收入仅为 4821.4 万美元。

这一数据差异揭示了稳定币发行商的核心盈利逻辑。表面上看，7.01315 亿美元的储备金收入似乎构成了巨额现金流，但这笔资金主要来源于底层资产（如美国国债）产生的利息收益，而非直接的服务收费。

从结构上看，Circle 必须将大部分利息收益作为储备金持有成本的一部分进行再投资或用于维持 的 1:1 赎回能力，同时还需承担高昂的合规审计、技术开发及市场推广费用。

Woofun AI 整理数据显示，在扣除这些刚性支出后，实际落入公司口袋的净利润比例不足总收入的 7%。值得注意的是，尽管 等头部交易所近期面临黑客攻击等安全挑战，但 Circle 的财务模型更侧重于通过规模效应摊薄固定成本，而非依赖单一交易平台的波动性收益。

这种模式意味着，随着 USDC 流通量的扩大，边际成本递减效应将逐步显现，但短期内高额的运营杠杆依然对利润率构成压制。

稳定币行业的盈利范式正从单纯的利差模式向综合服务生态转型。这是继传统银行净息差收窄后，数字金融基础设施提供商面临的共同挑战，未来竞争焦点将转向非利息收入占比的提升。