高返现换亏损：加密卡盈利困局

据 Woofun AI 消息，加密货币支付卡行业正陷入'高福利吸引用户'与'发行商巨额亏损'的核心矛盾，、 等头部初创企业为争夺市场份额，不得不承受远超营收的补贴压力。

KAST 的案例深刻揭示了收益率倒挂下的扩张困境。这家依托稳定币运作并在 Visa 网络下发行信用卡的金融平台，其 CEO 拉古兰·帕西坦言，公司已从接近盈亏平衡转为亏损。核心问题在于其 Reserve 账户宣称提供 8% 至 12% 的收益率（取决于会员等级），但底层资产仅能产生 3.5% 至 4% 的实际收益，巨大的利差由 KAST 自行承担。截至 9 月，该账户已吸纳数千万美元资金，帕西视此为赢得市场份额的必要代价。

尽管面临亏损，KAST 在 3 月完成了由 QED Investors 和 Left Lane Capital 领投的 8000 万美元融资，帕西表示投资者给予四到五年的盈利窗口期，公司计划通过会员费、企业服务及代币化股票等多元化手段变现。

然而，KAST 并未披露具体的补贴支出或最新账户余额，也未直接回应当前的亏损状态，这种'烧钱换增长'的模式高度依赖持续的资金注入。

Bleap 与 的政策调整则反映了返现规则变化带来的用户留存挑战。Bleap 拉脱维亚公司 CEO 爱德华兹·蒂莫费耶夫斯指出，若客户仅使用 Mastercard 卡消费并领取返现，公司难以盈利。其规则设定默认返现 1%，单笔上限 500 欧元（约合 560 美元），月累计上限 3000 欧元，特定订阅服务返现 20% 但有额度限制。相比之下，Bybit EU 在 6 月宣布调整政策，于 8 月 4 日生效，将非 VIP 用户的 2%-10% 返现改为无上限的 1%，并将订阅服务返现改为仅限首月最高 50 欧元。Bleap 也在 2 月将基础返现从 2% 降至 1%，并取消了此前 10 美元的返现上限。这些变化旨在简化结构并覆盖更广用户群，但 Bybit 和 Bleap 均未回应此举对活跃用户数、消费额及留存率的具体影响，行业普遍担忧优惠缩减可能导致用户流失。

Woofun AI 整理数据显示，底层经济逻辑显示，手续费限制与消费习惯共同制约了盈利空间。欧盟规定面向消费者的借记卡交易所产生的手续费上限为 0.2%，而美国美联储数据显示，2024 年无需遵守联邦上限的借记卡交易平均费率为 1.21%，信用卡费率有时甚至超过 2%。低费率迫使发行商寻找其他收入来源。 旗下采用 Mastercard 网络的支付应用 在 8 月透露，用户平均每周进行 8.3 次支付，其中零售和商店消费占比 59.3%，用户不仅增加支付次数，使用频率和天数也在上升。

Krak 发言人表示，用户数已接近 20 万，目标成为首选金融账户，并从整体客户关系评估盈利前景。 欧洲区 CEO 埃拉尔德·古斯在 8 月博客中指出，其借记卡允许用户无需转账即可消费，VIP 身份享受更高返现，旨在将金融活动留在生态内。这些案例表明，即便用户不主动交易，其消费行为和高资产留存仍具价值，关键在于能否通过高频消费习惯锁定用户。

创新商业模式探索成为破局关键， 与 分别尝试信贷与质押联动。Cero Finance 创始人马库斯·乔南斯在里加举行的 UN:BLOCK 大会上表示，公司结合收益率与交易营收支持游戏化奖励，信贷和贷款业务将是主要营收来源。其计划推出的卡片允许用户通过消费建立借贷关系并偿还信贷。Ether.fi 则推出 Cash 信用卡，与质押服务及托管式 DeFi 钱包配套，用户可利用质押资产借款并支付利息，必要时抵押物可被变现。