估值 400 亿背后的阴影：Kalshi 遭刑事指控与数据造假疑云

据 Woofun AI 消息，美国预测市场平台 完成 10 亿美元 G 轮融资，估值飙升至 400 亿美元。红杉资本与威灵顿投资管理领投，塔雷克·曼苏尔虽未明确上市时间表，但暗示基于 40 亿美元年化营收的 10 倍市销率估值已获市场认可。资金将投向杠杆型事件合约等新赛道。

此次融资距今年 5 月完成的 10 亿美元 F 轮融资不足六个月，当时 领投，估值为 220 亿美元。短短五个月内，Kalshi 估值增长近 82%。除红杉资本和威灵顿外，巴美列捷福、摩根士丹利投资管理、 等机构也参与本轮投资。曼苏尔指出，新资金主要用于开发单股永续合约及计算力价格市场，旨在从单一预测平台转型为综合性衍生品交易所。

运营层面，Kalshi 用户账户突破 3000 万，占据美国预测市场 75% 以上流动性。Woofun AI 整理数据显示，其年化总交易额超 1 万亿美元，其中非体育类年化营收破 10 亿美元，大宗商品年化手续费达 1 亿美元，加密货币年化交易额 1400 亿美元，政治事件年化交易额超 80 亿美元。永续合约累计交易额 830 亿美元，吸引 50 万名交易者。截至 9 月，500 家活跃机构贡献 25% 交易量（不含做市商）。国际业务覆盖 140 多个国家，年化手续费近 1 亿美元，重点拓展拉丁美洲和欧洲市场，并与标普合作扩展指数产品线。

然而，数据真实性遭遇强烈质疑。9 月 20 日，Kalshi 项目 IcoBeast.eth 声称其加密货币交易额 3.639 亿美元，占市场份额 96.7%，远超 的 1230 万美元。 联合创始人贝尼随即发文指控其造假，指出 ETH 永续合约 24 小时交易额 5.39 亿美元，而未平仓合约仅 310 万美元，比例高达 174 倍。

此外，5500 美元的重复订单占交易额 58%。Kalshi 回应称产品类别不同，但争议蔓延至事件合约。尽管月度交易额达 933.6 亿美元，其每日活跃市场数量仍停滞在 40 万左右，未现显著增长。

竞品 Polymarket 同样动作频频。今年 9 月，沃伦·詹森出任 CFO，目标筹集 10 亿美元，由 牵头，估值有望达 210 亿美元。1789 Capital 合伙人小唐纳德·特朗普同时为两家平台提供咨询。Polymarket 指控 Kalshi 在营销和产品上存在'过于巧合'的重叠：今年 2 月 12 日纽约食品派发活动前九天，Kalshi 推出类似优惠券；今年 4 月 21 日永续合约发布前一小时，Kalshi 传出类似消息。Polymarket 甚至称 在曼哈顿 SoHo 区的办公室正对其总部，2026 年春季在部分办公窗口安装了隐私遮光膜，Kalshi 与 Paradigm 对此予以否认。

法律风险更为严峻。10 月，犹他州总检察长办公室对 Kalshi 及联合创始人曼苏尔、卢安娜·洛佩斯·拉拉提起刑事指控，包括一项非法模式化活动罪（二级重罪）、12 项网络赌博推广罪（三级重罪）及一项普通赌博推广轻罪。州方要求 3000 万至 6000 万美元民事没收赔偿，称卧底探员在犹他州通过平台下注 12 场体育赛事。Kalshi 斥之为'权力滥用'。同日，美国商品期货交易委员会在犹他州联邦地区法院起诉，试图阻止州监管。核心争议在于体育赛事合同是否属《联邦商品交易法》下的互换协议。第三巡回上诉法院支持联邦管辖，第九巡回上诉法院则倾向州权，NFL 等体育组织支持最高法院审理。