红杉资本合伙人：SpaceX 正处英伟达式爆发前夜

据 Woofun AI 消息，红杉资本合伙人 公开质疑市场对 的估值逻辑，指出该公司正站在堪比 过去三年营收爆发的前夜。

尽管宏观恐慌情绪因地缘政治不确定性与通胀压力蔓延，导致多数投资者低估了这一时刻，但 Maguire 认为 SpaceX 的核心价值被严重忽视。

Maguire 将 SpaceX 的团队定性为"地球上最精英的团队"，这种极致的工作强度与物理层面的硬性反馈机制——火箭要么飞行，要么爆炸，没有政治空间可以回旋——在 25 年的积累中形成了极高的人才密度。在 AI 算力大规模建设浪潮中，这种密度具有决定性意义。面对吉瓦级 AI 数据中心的建设难度，其复杂度比过去兆瓦级 CPU 数据中心高出一到两个数量级，SpaceX 处理"原子级别"复杂问题的能力令其他竞争者望尘莫及。涡轮机短缺、跨州电力传输、大型设备跨国运输等挑战，对 SpaceX 团队而言均有解法。

值得注意的是， 被 Maguire 论证为人类迄今建造的最复杂系统，超越了尖端芯片制造、ASML 的 EUV 光刻机、国际热核聚变实验堆等公认的技术顶峰。SpaceX 于 2015 年完成首次助推器回收，而竞争对手完成同等里程碑的时间滞后约十年，且随着 Starship 持续推进，这一差距仍在扩大。Starship 的供应链在 SpaceX 内部高度垂直整合，构筑了人类历史上最大的技术护城河。

Woofun AI 整理数据显示，在大宗商品市场中成为低成本供应商极具战略价值。Maguire 将 AI 算力的定价动态类比于石油生产，而非互联网泡沫时代的宽带。即便算力成本降至每吉瓦约 100 亿美元，SpaceX 作为低成本、最灵活的参与者仍将具备竞争优势。他预计未来约四年内，算力成本不太可能降至每吉瓦 200 亿美元以下。在其覆盖至 2028 年的预测模型中，每吉瓦营收与每吉瓦资本开支是一对"耦合常数"，若前者下降，后者也会等比例下降，同时 SpaceX 部署的总吉瓦数将上升，部分抵消营收损失。

当前 星座的年化营收约为 200 亿美元，由约 400 次猎鹰 9 号发射建成。由于单次星舰发射的运力约等于 20 次猎鹰 9 号，理论上仅需约 20 次星舰发射即可支撑 200 亿美元的年营收，意味着每次发射对应约 10 亿美元年营收，按 5 年生命周期折算为 50 亿美元的单次发射终身营收。随着星舰投入商业运营，Starlink、直连手机及轨道算力 () 的成本将大幅下降。

Direct to Cell (直连手机) 业务在 2029 至 2030 年的营收规模将在几乎任何情景下超越 Starlink，并在 2029 年起显著体现。Maguire 预计在未来十年内，SpaceX 在芯片领域的垂直整合程度将与今天在火箭领域的地位相当。