营收 169 亿美元却遭抛售：Anthropic 算力成本吞噬利润

据 Woofun AI 消息， 三季度营收增长近五成，但上市前合约价格却出现回落。这一市场现象揭示了投资者对高增长背后成本结构的重新审视，财务数据的披露直接触发了衍生品市场的剧烈波动。

收入扩张与成本压力的剪刀差正在扩大。SoSoValue Research 数据显示，2026 年第三季度，Anthropic 营收达到 169.56 亿美元，较第二季度的 115.55 亿美元增长 46.7%，远超上年同期的 13.82 亿美元。

然而，算力及基础设施费用从 55.58 亿美元激增至 98.63 亿美元，环比增长 77.5%，占营收比例由约 48% 升至约 58%。公司交付了价值约 50 亿美元的短期承诺算力，其成本显著高于多年期采购。

尽管营收增速仍处高位，但较第二季度约 144% 的环比增速明显放缓。S-1/A 文件披露的这些细节，迫使投资者在评估收入扩张持续性的同时，更关注收入转化为利润的能力。

Woofun AI 整理数据显示，利润表深层结构显示净亏损收窄但营业转亏。第三季度，Anthropic 录得 232.91 亿美元净亏损，虽较上年同期的 121.38 亿美元扩大，但较第二季度的 663.09 亿美元大幅收窄。其中，可转换票据、衍生负债及 SAFE 等工具的公允价值变动造成 219.36 亿美元损失，构成净亏损主要部分。

经营层面，公司从第二季度 9.74 亿美元营业利润转为第三季度 5.67 亿美元营业亏损，主要归因于短期算力成本及约 20 亿美元捐赠匹配计划非现金费用。调整后营业利润从约 22 亿美元增至约 25 亿美元，但调整后营业利润率从 19% 降至 15%。更长期的约束在于，截至 2026 年 9 月 30 日，公司已签订约 8,954 亿美元采购及租赁承诺，绝大部分涉及算力和基础设施，其中约 698 亿美元将在随后 12 个月内到期，凸显未来扩张对资金与算力交付的高度依赖。

衍生品市场反应剧烈，多平台合约价格下跌且成交放大。 上 部署的 xyz:ANT 合约下跌 4.81%，平均每小时成交额较披露前 24 小时增长 142.4%； 和 相关合约价格分别下跌 4.18% 和 4.85%。截至 11 月 3 日 14:00，、Trade.xyz 和 OKX 相关合约分别下跌 4.86%、4.82% 和 4.20%。

币安录得约 4,042.21 万美元成交额，平均每小时成交额由基准期 108.95 万美元升至 259.39 万美元，增幅 138.1%；Trade.xyz 平均每小时成交额估算增长 142.3%，OKX 增长 60.6%。持仓方面，币安未平仓数量增加 3.07%，美元 OI 从 7,373.82 万美元降至 7,239.95 万美元，下降 1.82%；OKX 未平仓数量增加 3.44%，美元 OI 从 736.02 万美元降至 734.76 万美元，下降 0.17%。价格回落抵消了数量增长，导致美元计价持仓规模小幅下降。

未来 IPO 定价逻辑将更聚焦增长成本。随着更多财务信息和 IPO 进展披露，市场对 Anthropic 的估值判断将继续调整。SoSoValue 的 Anthropic（ANT）看板可结合财务数据与合约价格变化，清晰呈现经营进展在市场定价中的反映。

此外，市场关注的 10 月 ARR 有望在下周路演前更新，乐观预期认为 10 月 ARR 将达到 780 亿或以上，这将是评估增长潜力的关键指标。