总量暴涨 20 倍，政治交易却跌至 1%？

据 Woofun AI 消息，预测市场行业正经历一场剧烈的结构性错配：在 与 两大头部平台的推动下，整体交易规模较两年前激增超过 20 倍，但针对中期选举的政治类交易占比却从大选期间的三分之二断崖式下跌至仅 1%。

这种宏观总量的爆发与核心政治品类萎缩的极端反差，揭示了该行业在脱离总统大选红利后，难以维持广泛公共关注度的深层困境。

回顾 2024 年美国总统大选，那是预测市场行业的绝对高光时刻，也是其交易结构的转折点。自 2024 年 10 月以来，随着总统竞选热度的消退，新增的交易量几乎全部被体育赛事和加密货币行情交易所吞噬。数据显示，上个月 Kalshi 与 Polymarket 两大平台的政治类交易合计仅占总交易量的 1%，而这一比例在 2024 年总统大选期间曾高达三分之二。

这种变迁并非简单的周期性波动，而是用户偏好向高频、高波动性资产转移的结果，导致选举等众多小众品类的交易体量不仅偏小，部分甚至出现下滑趋势。

面对政治交易遇冷的现实，平台业务重心被迫转向高风险领域，其中组合押注（parlays）成为增长引擎。这类需要同时押中多个独立事件结果的高风险投注，极大地刺激了交易量，但也引发了关于行业合法性的争议。维克森林大学经济学教授 指出，行业正面临双重困境：既要向投资者证明其具备除博彩外的盈利业务，又要向监管机构证明其社会价值。

与此同时，美国数十个州正在对平台提起诉讼，指控其规避各州赌博相关法规，这使得预测市场在追求商业扩张的同时，不得不应对严峻的法律合规挑战。

Woofun AI 整理数据显示，更关键的变量在于低流动性带来的定价扭曲风险。反腐败数据集体发布分析称，Polymarket 和 Kalshi 上几乎所有中期选举相关标的的流动性都极低，仅需数千美元即可实质性扭转预测走向。该机构联合创始人、乔治・华盛顿大学政治学教授 警告，平台上线数万个交易标的，但并非所有标的都拥有全国关注度，这留下了大量漏洞，熟悉规则的参与者可投入小额资金扭曲赔率。对此，Kalshi 发言人 反驳称该结论"毫无依据"，认为实际操纵成本远高于报告测算，且平台机制可抵御此类行为。

值得注意的是，Polymarket 本月已针对以色列选举相关交易启动调查，因其呈现内幕交易特征；而 Kalshi 此前已出台禁令，禁止候选人在平台上押注自己参选的竞选。

历史回溯显示，2024 年选举交易的爆发源于联邦法院作出的裁决，首次准许 Kalshi 上架绑定美国选举结果的交易标的。随后，平台赔率显示 Donald Trump 的获胜概率高于多数民调，使其迅速走红。

然而，本轮中期选举缺乏总统大选的单一焦点，交易重心转向宏观议题，即哪个政党将掌控众议院和参议院。市场预测整体偏向民主党同时拿下参众两院，与绝大多数民调结论一致。截至 11 月 2 日，Kalshi 平台热度最高的标的是得克萨斯州参议院席位争夺战，成交额约 7900 万美元，约占其国会控制权类标的 2.77 亿美元总成交额的四分之一。除少数高关注度参议院竞选外，其余标的交易热度断崖式下滑，仅有 5 个众议院选区标的交易额突破 100 万美元。