中期选举重塑数据中心定价：从拼规模转向拼稀缺

据 Woofun AI 消息，美国中期选举后的政策转向正在重构数据中心行业的核心定价锚点。在 11 月 4 日发布的北美信用研究报告中明确指出，随着民主党在众议院和参议院取得控制权，并在得克萨斯州、佐治亚州、新墨西哥州和内华达州等关键数据中心州赢得州长选举，市场对新增容量的关注已快速转向已建成、已获批和在建资产的稀缺性。

与此同时，45 项限制数据中心的地方投票措施中，已有 42 项通过或倾向通过。这一政治格局的剧变，意味着数据中心开发商面临更高的审批门槛、更长的建设周期和更复杂的地方政治约束，市场此前偏好的扩张叙事正被许可确定性、电力接入和已落地容量重新定价。

各州政策细节的收紧是这一趋势的直接推手。在得克萨斯州， 竞选期间明确提出对新数据中心实施立即暂停，并赋予地方社区更多开发决策权，同时强调冻结费率以控制居民用电成本。在佐治亚州， 虽未将数据中心列为核心政策议题，但曾支持对新数据中心开发暂停一至六个月或更长时间，用于评估其对该州的长期影响；Senator 立场更严厉，主张全面暂停并调查 Georgia 的数据中心开发。

新墨西哥州方面， 的平台要求在明确监管护栏前暂停新的大型项目。Nevada 的 提出暂停数据中心税收优惠，设定员工工资和福利标准，并要求数据中心承担居民电价上涨带来的额外成本。俄亥俄州的 则支持有条件暂停，要求数据中心覆盖 100% 公用事业成本，使用工会劳动力，并提高运营透明度。地方层面的投票结果进一步强化了这一趋势。

摩根大通援引 数据称，45 项限制数据中心的地方投票措施中，42 项已经通过或倾向通过，仅北达科他州的 一项失败，另有两项尚未公布结果。这些措施主要集中在中西部，形式包括 MW 上限、要求选民批准或直接禁止开发。按州划分，俄亥俄州数量最多，达到 20 项，其后为伊利诺伊州和缅因州。报告认为，鉴于本轮地方投票的成功率和公众参与度，类似限制措施可能在 2028 年进一步扩散，正如一名观察人士所称，2028 年选举已经开始。

资产重估逻辑随之发生根本性转变，已建成或已获批资产获得显著溢价。摩根大通表示，已经建成、完全获批或已进入施工阶段的数据中心和电力基础设施，如今价值高于选前水平。报告援引一名交易员称，过去市场愿意为投资级租约支付溢价，现在会为已经建成的资产支付溢价。

这一表述概括了投资者关注点的变化：合同质量仍重要，但可交付容量和审批确定性正在获得更高权重。在得克萨斯州、佐治亚州、新墨西哥州和内华达州等关键州，新数据中心获得许可和完成建设的路径预计更困难、更慢、成本更高。摩根大通认为，暂停措施最终演变为永久禁令的概率有限，但行业扩张节奏已经受到实质影响。相对友好的地区可能获得更多关注，报告点名路易斯安那州和北达科他州，称这些州可能吸引开发商投入，并以更有吸引力的资本成本获得市场资金。

同时，随着美国开发环境趋于复杂，国际数据中心也可能获得更多关注。部分已获批或已启动项目受到的影响较小。摩根大通称，维斯特拉能源在俄亥俄州和宾夕法尼亚州与 相关的 2.6 吉瓦项目已经推进，涉及核电资产，因此相对能够抵御潜在暂停政策冲击。在佐治亚州，佐治亚电力与 相关的 3.2 吉瓦项目已获得佐治亚州公共服务委员会批准，预计于 2026 年底开工，该项目相对安全。得克萨斯州方面，美国电力德克萨斯公司可能获得一定支撑，该公司近期将该州已获批数据中心开发规模提高至 1.6GW。相比之下，尚未获批、尚未融资或尚未进入施工阶段的项目，将面临更高折现。