Circle Q3 财报：ARC 预售掩盖主业疲软，裁员 5% 难抵利润率承压

据 Woofun AI 消息， 于 11 月 4 日美股盘前发布 2026 年第三季度财报，表面看营收与每股收益均高于市场预期，但核心矛盾在于这一'超预期'成绩单主要由旗下公链 的原生代币 ARC 预售带来的一次性收入支撑，主业实际呈现疲软态势。

从财务数据拆解来看，Circle 当季总营收达 8.65 亿美元，同比增长 17%，持续经营净利润为 2.26 亿美元，调整后 EBITDA 为 3.17 亿美元，摊薄每股收益 0.84 美元，均超越市场此前预期的营收 8.02 亿美元及每股收益 0.40 美元。

然而，Woofun AI 整理数据显示，这种增长具有极大的结构性偏差。当季其他收入高达 2.07 亿美元，同比激增 627%，其中 1.82 亿美元直接来自 ARC 代币预售。此前 ARC 预售分两轮完成，累计融资约 2.42 亿美元，CFO 在电话会上解释，由于预售收入按业绩里程碑确认，随着代币交付及 Arc 主网上线，三季度确认了约 75% 的收入。

这笔无对应分销成本的收入显著拉动了利润，使得扣除分销后的收入（RLDC）达 4.53 亿美元，同比增长 55%，RLDC 利润率由二季度的 41% 升至 52%，调整后 EBITDA 利润率高达 70%。但若剔除 ARC 预售影响，Circle 三季度营收仅约 6.83 亿美元，同比下降约 8%，调整后 EBITDA 约 1.35 亿美元，同比下降约 21%，税前利润约 4600 万美元，为今年以来最低水平，剔除 ARC 后的 EBITDA 利润率仅为 50%，剔除预售后 RLDC 利润率更降至 39.7%。

核心业务困境进一步暴露，主因是储备收入下滑。三季度储备收入为 6.58 亿美元，同比下降 8%，储备回报率同比下降 61 个基点至 3.54%，尽管平均流通量增长了 8%，但仅抵消了部分负面影响。其他业务亦未能有效补位，剔除预售后，其他收入仅 2500 万美元，同比下降 11%，Fox-Geen 将此归因于当季变现的区块链集成项目减少。利润率同样承压，剔除预售后的净储备利润率环比下降约 80 个基点至 37.8%，Fox-Geen 指出这是与 分成安排的首个完整季度所致。即便计入预售收入，净利润同比也仅增长 5%，主要因为去年同期有约 6130 万美元的所得税收益，基数较高。

市场份额流失迹象明显， 流通量在三季度末为 739 亿美元，与去年同期持平，当季平均流通量甚至低于二季度。与此同时，稳定币总供应量同比增长 8% 至约 2740 亿美元，导致 USDC 市场份额降至 27%，同比下降 183 个基点，降幅较二季度明显扩大。6 月底， 联合 Visa、Mastercard、Stripe 等 140 余家机构宣布推出收益共享型稳定币 ，CEO 承认市场竞争加剧，Circle 将继续加大分销投入，并坦言给合作伙伴的激励与流通量增长之间存在权衡。

最新案例是与签署新的五年期协议，币安同时向 Circle 投资 1 亿美元，Fox-Geen 称续约不涉及前期费用。针对币安近期的安全事件，Allaire 表示过去 24 小时币安已录得约 25 亿美元净流入，并将流通量持平归因于加密市场疲软，强调 USDC 以约 27% 的供应份额承载了稳定币 79% 的交易量，去年同期为 66%，当季链上交易量 13.9 万亿美元，同比增长 49%，铸造与赎回合计 2080 亿美元，创季度纪录。