84% 巨头阻击股票代币化：默认同意陷阱与治理权博弈

据 Woofun AI 消息，美国证券交易委员会（）颁布的 Release 34-106402 创新豁免令，为非交易所属性的代币化证券交易场所（TSV）开启了一扇为期五年的链上试验大门。

然而，该豁免令核心的'默认同意机制'——即发行人在收到书面通知后 30 天内未提出反对即视为同意——引发了剧烈反弹。以、、、为代表的 52 家核心巨头（占比达 84%）在窗口期内密集发信阻击。这并非企业界抗拒区块链技术本身，而是源于底层治理权的防御：暗池化定价、链上与 DTC 股东名册的法律脱钩、以及传统金融巨头（如、、）在规则话语权上的深层博弈。

设想一位身在印度浦那的软件工程师，他每月都会通过手机应用购买少量美股。然而美股开盘时间正值他的晚饭时段，休市更是在午夜之后。如果能有一种代表同等股票、全天候 24 小时交易的代币，听起来就像是为他量身打造的。这正是代币化所许下的承诺：无论你身处何地、处于哪个时区，都不再成为限制你拥有资产的阻碍。但如今，上市公司有了发言权。在过去几周里，数十家上市公司明确拒绝让自己的股票在新型场所作为代币进行交易。过去的看门人是券商和传统交易所，而现在的看门人变成了发行人本身。这是一种耐人寻味的制度安排。

尽管股东是公司的所有者，但最终决定股票在何处交易的却是公司管理层。管理层坚称这是为了保护投资者，也许他们的出发点确实如此，但为什么从来没有人去倾听投资者的声音？保持审慎固然是好事，但那些本该获益最多的人群往往话语权最弱。在今天的特约专栏中，Primal Capital 合伙人 深入探讨了为何如此多的上市公司选择拒绝对话，以及究竟需要怎样的条件才能让他们转变态度。

我最初动笔写这篇文章时，关注的是另一个数字。10 月 23 日，由洲际交易所（）与 联合设立的代币化股票交易场所 公布了一份名单，列出了 22 家反对将其股票代币化交易的公司。其中有 19 家来自其最初列出的 62 家候选名单。当时真正吸引我的是剩下的 43 家公司。因为在 SEC 最新的豁免规定下，一家保持沉默的公司在待遇上等同于明确同意。我想探寻这种'默认同意'机制究竟会如何对待沉默者。

然而令我血压升高的是，在接下来的 11 天里，原始名单中又有 33 家公司出现在了异议清单上。11 月 3 日发布的最新公告共列出了 59 家提出异议的企业。对比 10 月 4 日最初公布的花名册，最初 62 家公司中有 52 家（约 84%）提出了正式反对，仅剩 10 家尚未披露公开异议。我一直在密切关注的 5 大巨头全部名列反对名单：摩根大通和英伟达在 10 月底现身，和特斯拉在 11 月 2 日加入，苹果则在 11 月 3 日完成递交。于是问题的本质变了。我原本想探寻沉默能带来什么，但市场的强烈反应却让我不得不思考：为什么如此多的上市公司宁可大费周章也要提出正式反对？又究竟需要改变什么，才能促使他们做出截然不同的决断？

SEC 设定的制度框架：创新豁免与 30 天倒计时。SEC 于 9 月 17 日发布的 Release 34-106402 创新豁免令，允许代币化证券交易场所（Tokenised Securities Venue，简称 TSV）在无需注册为传统交易所的前提下，开展为期五年的美股代币化链上交易试验。代币必须对应真实资产，由持牌经纪交易商以 1:1 的比例托管实体股票，代币持有者享有完全对等的股息分红、投票权以及破产清算求偿权。