高盛预警：2027 美股迎 2000 年来最大供给冲击

据 Woofun AI 消息，对冲基金业务全球主管 发出明确信号，美股牛市主趋势虽未断裂，但已步入倒计时阶段，其形态与 2000 年互联网泡沫破裂前夕的宏观环境呈现高度相似性。Pasquariello 判断，将在经历最后一轮上冲后，于 2027 年遭遇自 2000 年以来规模最大的净股票供给冲击，这标志着市场结构性的拐点正在逼近。

值得注意的是，同一周内，高盛策略师 也在报告中援引了 1998 年与 2000 年的对比框架，这种内部观点的共振暗示了华尔街对当前科技股估值风险的集体焦虑。本周单日最大跌幅达 6.36%，创下新冠疫情以来纪录，对冲基金年内收益几乎全部回吐，市场波动率的基准水平正趋势性上升，预示着交易环境的根本性恶化。

在盈利与资金面双重承压的背景下，驱动美股过去四年强劲表现的三大核心变量——盈利增长、资金流向与 AI 叙事——其边际方向已同步转向负面。盈利端虽然表现亮眼，标普 500 指数二季度盈利增速达 33%，三季度预计追及 35%，这是 30 年来除经济衰退后复苏期以外的最快增速，但增速放缓已成定局。Pasquariello 指出，市场对于变化率高度敏感，二阶导数与一阶导数之间的张力正变得日益复杂，尽管高盛预测明年标普 EPS 仍可实现约 18% 的增长，但他明确表示难以想象盈利能再次提供近年来那种向上凸性。更深层的风险在于，高盛的盈利预测对 AI 资本开支极为敏感，而本周事态发展令该预测的下行风险显著上升。资金层面的信号更为严峻，过去三个月市场持续吸纳广泛而深度的抛售压力，本周抛售已进入'全面爆发'状态。

Woofun AI 整理数据显示，以过去 20 个交易日为口径，对冲基金抛售全球 AI 股票的速度达到逾五年最快，偏离均值逾 3 个标准差。与此同时，企业回购力度减弱、海外投资者买盘收缩，以及 CTA 等量化策略的机械式跟随抛售，共同形成了'买方罢市'的局面。展望 2027 年，美股净供给增量预计将创下自 2000 年以来的最高水平，SpaceX、Anthropic 等大型 IPO 管线与企业现金流转向（需优先保障资本开支而非回购）的共振，将在供需两端同时形成巨大压力。

尽管年末八周资金面因回购规模回升至约每日 50 亿美元而显短期支撑，但这无法掩盖 2027 年的结构性供给冲击。

AI 叙事的裂痕正在扩大，左尾风险随之扩张，成为市场最难厘清的变量。市场共识显示，科技巨头资本开支增速将从今年的 96% 降至明年的 44%，超大规模云厂商在三季度自由现金流净消耗达 310 亿美元，市场对其持续'负自由现金流'的不安情绪持续积聚。Pasquariello 将本周事态对 AI 前景的影响概括为四点：首先，AI 资本开支此前是市场的'火箭燃料'，现在市场被迫审视建设强度能否持续；其次，AI 资本开支前景拓宽了结果的可能分布，向原本几乎只追逐右尾的市场引入了更多左尾风险；第三，若建设节奏降温，周期或将拉长，中期仍可维持审慎乐观；最后，AI 基础设施'铲子与镐'相关标的的上行凸性很难不被压缩。

对于持乐观立场的 Rich Privorotsky，他倾向于将本轮调整类比 1998 年而非 2000 年，认为这是一次流动性事件而非周期终结，'推迟数据中心建设并不等于摧毁算力需求'。但他也承认，'与 2000 年令人不安的相似之处在于支出规模之大以及回报的不确定性'，这与 Pasquariello 的 2000 年供给警告形成呼应。