同比数据缺席，12 月加息悬念待解

据 Woofun AI 消息，美国劳工统计局即将发布的 10 月消费者价格指数（CPI）报告因 2025 年 10 月美国联邦政府停摆而面临结构性数据缺失，导致无法公布年率（同比）通胀数据。

这一异常状况迫使市场将分析重心完全转移至月率（环比）变化及具体价格分项，以研判通胀趋势。作为美联储 12 月议息会议前的最后一份关键通胀数据，其表现将直接决定市场对货币政策走向的预判，尤其是在此前连续两个月物价明显上涨的背景下，投资者正密切关注物价是否开始降温。由于缺乏同比参照系，本次报告的特殊性在于其仅能提供环比视角，这使得核心 CPI 与整体 CPI 的月度波动成为衡量经济过热程度的唯一量化标尺，任何偏离预期的数值都可能引发资产价格的剧烈重估。

周二晚 21:30，这份备受瞩目的报告将正式揭晓。路透社调查显示，经济学家普遍预计 10 月整体 CPI 环比上涨 0.3%，显著低于 9 月的 0.6%；剔除食品和能源价格的核心 CPI 预计环比上涨 0.2%，有望创下三个月来最小涨幅。

Woofun AI 整理数据显示，花旗集团经济学家认为，高能源成本向其他商品价格的传导可能相对有限，服务业价格上涨也将保持温和。彭博经济研究团队则进一步细化预测，预计 10 月整体 CPI 实际环比涨幅可能约为 0.25%，核心 CPI 约为 0.24%，并指出二手车、消费电子产品以及住房相关服务价格变化是值得关注的关键变量。

然而，能源价格回落并不代表通胀压力已经解除。虽然国际油价上周大幅下跌，降至 100 美元/桶以下，但年初以来累计涨幅仍接近 60%，天然气价格也远高于年初水平。

这种持续高企的能源价格正在推升运输、制造、农业及家庭支出成本，企业能否继续吸收这些成本，以及是否通过提高商品和服务售价转嫁压力，将成为影响未来数月通胀走势的核心变量。近期的企业财报反映出，美国通胀压力已经广泛影响不同产业。媒体统计显示，标普 500 指数成分股公司 10 月业绩电话会议中，'通胀'及相关词汇被提及 820 次，创 2024 年 2 月以来最高水平。其中，工业企业贡献了约四分之一的提及次数，反映出能源及物流成本上涨带来的压力。

通用汽车预计，大宗商品、物流和存储芯片价格上涨，将在今年带来约 20 亿美元的不利影响。涂料制造商 PPG 工业公司则表示，正在考虑通过提高产品价格缓解原材料成本压力。消费品企业也面临类似问题。调味品制造商味好美警告，货运成本高企与消费者支出疲软正在同时影响经营，公司仍需评估 2027 年的通胀和成本前景。这些企业表态使 10 月 CPI 的具体分项更具参考价值。

如果能源价格冲击仍主要集中于汽油等少数类别，而核心商品和服务价格开始放缓，市场可能认为通胀进一步扩散的风险有所缓解。如果住房、运输及其他服务价格保持较快增长，通胀持续性仍将是美联储面临的主要问题。本周五，美国还将公布 10 月生产者价格指数（PPI）。经济学家预计，PPI 同比涨幅可能加速至 6.6%，达到近四年来最高水平。这项数据将进一步反映企业生产环节的价格压力，并为判断成本是否继续向消费者传导提供补充依据。

在政策博弈层面，美联储 12 月议息会议的决策逻辑正受到多重数据的交织影响。此前公布的 10 月非农就业报告强于市场预期，新增就业人数达 16.5 万人，超过市场全部预测。

这一强劲表现强化了美国经济仍具韧性的判断，说明经济尚能承受较高借贷成本，也使美联储有空间继续将政策重点放在控制通胀上。上周四，克利夫兰联储主席明确表示，为了及时使通胀回到 2% 的目标，美联储需要采取具有限制性的货币政策立场。她倾向于通过更加频繁、幅度较小的利率调整，降低货币政策落后于经济形势的风险。