软银两载首亏 1.12 万亿日元，AI 重注遭现实反噬

据 Woofun AI 消息，近两年来首次录得季度净亏损，这一财务转折标志着市场对 AI 热潮持续性的疑虑正转化为实质性的经济代价。核心诱因在于其美国数据中心项目遭遇巨额减值，叠加科技股估值普跌对投资组合造成的拖累，使得这家科技巨头在激进扩张后首次面临严峻的盈利考验。

截至 9 月 30 日的财年第二季度，公布的净亏损高达 1.12 万亿日元（约 71 亿美元），这一数据与市场此前预期的 1290 亿日元盈利形成巨大反差，更与去年同期 2.5 万亿日元的净利润形成鲜明对比。亏损的主要来源是一笔折合约 37 亿美元（597.25 亿日元）的损失，该损失源于公司调整美国俄亥俄州数据中心园区供电设备采购计划，导致已支付的不可退还预付款被强制核销。

这一事件揭示了 AI 基础设施超前投入与实际落地之间的巨大不确定性。自 6 月高点以来，软银股价已累计下跌逾 50%，反映出市场对其战略风险的警惕。尽管面临民主党在美国中期选举中大获全胜所引发的监管收紧忧虑，以及创始人以大量举债押注 AI 所积累的财务压力，软银股价在周二仍收涨 13.9%，这主要得益于亚洲科技板块整体随美股反弹而回升的市场情绪修复。

Woofun AI 整理数据显示，软银旗舰业务愿景基金（）在本季度表现急剧恶化，板块亏损 816 亿日元，而去年同期则录得 2.38 万亿日元的利润。

从结构上看， 因 、 等上市持仓股价下跌录得 38.6 亿日元的投资亏损，尽管其对的持仓贡献了约 13 亿美元的账面收益； 录得投资收益 892.6 亿日元，但整个 Vision Fund 板块的投资收益合计仅为 854.5 亿日元，较去年同期的 2.81 万亿日元大幅缩水。芯片巨头 及的股价下跌，以及韩国电商平台 Coupang 的估值回落，进一步侵蚀了整体收益。在核心 AI 标的方面，软银对 的累计投资达 546 亿美元，对应公允价值为 996 亿美元，累计投资收益约 450 亿美元，且该公允价值自今年 3 月以来维持不变。

然而，AI 独角兽估值正在经历重新定价，OpenAI 最终以 1.25 万亿美元估值完成约 110 亿美元融资，低于此前寻求的 1.4 万亿美元估值及 300 亿美元募资规模；

与此同时， 的估值一度被压低至 1.1 万亿美元，远低于此前市场流传的 2 万亿美元。融资端压力同样显著，软银本季度整体融资成本大幅攀升至 4619 亿日元，来源包括以 Arm 持仓为抵押的保证金贷款、大规模债券发行以及整体融资利率走高，其信用违约互换（CDS）利差升至多年来高位，显示债务市场对情绪的高度敏感。

外部逆风进一步加剧了软银的经营挑战。美国中期选举中民主党取得压倒性胜利，市场普遍担忧新一届国会将对 AI 数据中心建设加强监管审查，这一预期已在上周引发全球科技股深度调整。

尽管面临多重压力，软银仍在积极推进亚洲市场的 AI 布局，宣布联合 Grab 及马来西亚国家油气公司 ，共同出资至少 18.5 亿美元初始资本，在马来西亚开发 AI 基础设施，长期目标为建立至少 5 吉瓦的 AI 算力容量。营收方面，本季度收入为 2.22 万亿日元，高于市场预期的 2.02 万亿日元，主要受电信及 AI 算力业务增长支撑。这是继硅谷科技股波动之后，传统电信巨头向 AI 基础设施转型过程中遭遇的典型估值与现金流双重考验。