MSCI 终审在即：Strategy 面临 88 亿美元被动抛压

据 Woofun AI 消息， 定于美东时间 11 月 11 日盘后 17:00（即北京时间 11 月 12 日早间 6:00）公布例行指数调整终审清单，这一时间节点成为加密资产领域关注的焦点。研究机构 Solid Intel 监测指出，若 被移出旗舰指数，被动跟踪基金将面临最高 28 亿美元的抛售规模。

目前，共有 5 家数字资产储备企业进入初审移出观察名单，其中包括持有约 4.4 万枚比特币的日本上市公司 。鉴于 Strategy 占据受影响群体九成以上的流通市值，此次指数调整被视为华尔街评估加密储备企业流动性风险的关键样本。

从规则演变来看，MSCI 对数字资产企业的筛选标准发生了显著转向。回溯至 2025 年 10 月，该机构曾启动 MSCI 数字资产门槛咨询公告，拟将数字资产占总资产比例达 50% 以上的公司移出全球可投资市场指数，并暂停相关企业权重上调。

然而，在 2026 年 10 月 15 日正式定案的 MSCI 非经营性实体规则公告中，MSCI 转而采取更为严格的财务指标筛查机制：若企业连续两份年度财报未通过经营资产测试，且在覆盖经营资产、费用、现金流等 5 项指标中有 4 项未达标，将被认定为非经营性企业。Strategy 在向 MSCI 提交的意见函中反驳称，此类非经营性分类缺乏通用会计准则依据。

同时，该公司在最新向 提交的第三季度财务报告中，已正式向市场披露因新规参数面临被移出指数的合规风险。值得注意的是，Woofun AI 整理数据显示，这种规则变更直接导致了机构对资金外流梯度的重新推演，展现出明显的连锁反应特征。

机构对潜在资金外流的测算揭示了巨大的流动性压力。摩根大通分析师测算，仅 MSCI 旗舰指数剔除这一单一事件，就会触发指数基金强制减持约 28 亿美元的 股权。若全球其他主流指数编制机构跟进采纳相似规则，跨指数被动抛售规模预计最高可扩充至 88 亿美元。由于被动投资工具必须严格拟合标的基准，指数基金无法依据主观判断延后卖出，导致流动性承压主要集中在规则生效日附近。

然而，股票端的被动减持与底层持币资产的处置属于两个不同层级。据媒体最新披露，Strategy 近期通过按市价增发（ATM）股权筹集 2.838 亿美元加仓 1,036 枚比特币，账面仍留有 47.7 亿美元的美元储备。截至 2026 年 11 月 8 日，Strategy 累计持有 850,364 枚比特币，持仓总成本达 641.6 亿美元，持币均价为 75,456 美元。被动基金抛售仅发生在二级市场股票端，不会触发托管机构抛售比特币现货，底层储备资产依然保持隔离。

尽管底层资产安全，但被动指数席位的得失将深刻影响股票交易流动性与估值溢价。当二级市场股价相对净资产溢价收窄时，公司通过股权增发购买比特币的利差空间也会随之收窄，进而降低增量购币飞轮的周转效率。MSCI 指数终审名单定于美东时间 11 月 11 日盘后发布，若调整确认落地，成分股剔除定于 2026 年 11 月 30 日美股收盘后生效，跟踪基金必须在生效窗口完成对应持仓出清。

这一时间窗口内的市场波动，将成为检验加密储备企业抗风险能力的最终试金石。