Kalshi 首获 CFTC 授权：单股永续合约冲击传统期权

据 Woofun AI 消息，美国商品期货交易委员会在 11 月初正式授权权益类永续合约在美境内交易，标志着这一源自加密市场的衍生品正式登陆美股。十年前， 推出了首批针对加密货币的永续期货产品，如今这类衍生品已占据全球大部分加密货币交易量。随着几家海外平台此前推出针对个股的权益类永续合约，监管破冰使得这种看似无到期日股票期权的新物种得以进入主流视野，其广泛采用可能深刻改变市场格局。

永续合约的机制比传统期权更为简单，核心在于无到期日、杠杆效应与资金费率。在传统期权交易中，投资者购买约定未来某日以固定价格买卖股票的合约；而永续合约允许投资者仅对股票持看涨或看跌立场，缴纳现金抵押并选择杠杆比例以放大收益或损失。若以 10 倍杠杆投入 100 美元，即可获得相当于该股票 1000 美元价值的持仓。

假设股价从 100 美元/股上涨 10% 至 110 美元/股，杠杆化持仓价值升至 1100 美元，投资者在 100 美元投入基础上获得 100 美元利润；反之，若股价下跌 10% 至 90 美元/股，持仓价值降至 900 美元，造成 100 美元损失。平台设有自动清算机制，在持仓价值降至足以抵消初始投入前强制平仓。

为保持合约价格与标的股票一致且无需设定执行价格和到期日，买卖双方需互相支付资金费：当合约交易价格高于股票价格时，多头向空头支付费用；当交易价格低于股票价格时，空头向多头支付费用。

市场参与者布局迅速，但面临法律阻击。 在 11 月初成为首家获 CFTC 监管并推出单股永续合约的交易所，允许交易者对 、、等 50 多只个股以及标普 500 指数（^GSPC，涨幅 1.51%）进行多空操作。纽约证券交易所母公司近期投资 ，旨在提供受监管的永续合约服务；已提供按季度到期特殊期权的，因早已在 CFTC 和美国证券交易委员会完成注册，可轻松过渡。 在今年 9 月推出加密货币永续合约，但未宣布单股计划；的 等大型经纪商仍依赖传统期权。

值得注意的是，芝加哥期权交易所和城堡证券等华尔街团体提起诉讼，指控 CFTC 加速批准越权，要求更严格的保证金、资本金及报告要求以保护零售投资者。Woofun AI 整理数据显示，这些法律障碍可能阻碍大型经纪商短期推出产品，但一旦上市，将冲击传统期权交易。

宏观层面，权益类永续合约可能为波动市场注入新动力。经纪商从活跃交易中获利，2020 年和 2021 年 meme 股票热潮期间收益丰厚，但在 2022 年和 2023 年利率上升导致股市和加密货币疲软时陷入困境。美联储在今年 9 月三年来首次上调基准利率，若通胀失控可能再次加息，永续合约的低初始投资门槛或提供新交易动力。

尽管面临诉讼，其扰乱市场秩序的潜力不容忽视。对于寻求高回报的投资者， 服务的平均总回报率为 852%，远超标普 500 指数 820.8% 的回报率，其最新公布的 10 只股票值得参考。