ETH 暴跌 44% 致 Bitmine 巨亏 63 亿，Tom Lee 仍押注 5% 流通量

据 Woofun AI 消息， 在 2026 年 11 月 11 日披露的财报显示，尽管董事长 对以太坊联合创始人 将 定义为价值储存手段的观点表示高度赞赏，但公司仍录得巨额亏损。

这一财务结果直接反映了 ETH 价格在财年内剧烈波动对单一资产持仓策略的冲击，同时也揭示了公司在向质押业务转型过程中面临的成本与收益错配问题。

在截至 2026 年 8 月 31 日的财年，Bitmine 曾实现 3.486 亿美元的盈利，并拥有 8.05 亿美元的未实现收益；然而，在截至 2026 年 8 月 31 日的最新财年中，局势发生逆转。根据向美国证券交易委员会提交的年度报告，公司年度净亏损高达 63.1 亿美元，其中未实现加密货币损失达到 62.3 亿美元。造成这一巨大反差的核心变量在于 ETH 价格的断崖式下跌：从 2025 年 8 月 31 日的 4,391.91 美元暴跌至 2026 年 8 月 31 日的 2,467.65 美元，跌幅约为 44%。由于 Bitmine 持续增持 ETH，这一价格下行周期直接导致其持仓价值大幅缩水。

Woofun AI 整理数据显示，公司对其持有的 ETH 进行了约 62.2 亿美元的负公允价值调整，这部分损失主要源于 ETH 本身，而比特币方面的损失则相对较小。

此外，衍生品合约带来的 1.437 亿美元损失以及对 Eightco Holdings 投资价值下降 2,290 万美元，进一步加剧了整体亏损规模。

深入剖析持仓结构可以发现，Bitmine 的资产敞口高度集中于 ETH。截至 8 月 31 日，公司持有 5,901,837 枚 ETH，其成本基数高达 199.5 亿美元，而公允市场价值仅为 145.6 亿美元。

这意味着，剩余 ETH 持仓的市值比收购成本少了大约 53.9 亿美元。需要注意的是，这一静态的市值差额与年度未实现损失 62.3 亿美元存在差异，原因在于公司在整个报告期内仍在持续购买和接收 ETH，导致新增持仓也承受了价格下跌的压力。相比之下，比特币在 Bitmine 的资产组合中占比极小，其价格波动对整体财报的影响微乎其微。

这种极端的资产集中度使得 Bitmine 的财务状况与 ETH 的市场表现形成了强绑定关系，任何 ETH 价格的波动都会被放大为数十亿美元的账面盈亏变化。

尽管面临巨额亏损，Bitmine 的营收结构却呈现出显著的增长态势，这主要得益于其从比特币挖矿业务向 ETH 质押业务的战略转型。年度营收从 2025 财年的 610 万美元激增至 1.248 亿美元，其中 1.214 亿美元直接来自质押和验证业务。

这一转变始于 2025 年 11 月，当时公司开始开展 ETH 原生质押业务，从而为其持有的加密货币创造了新的稳定收入来源。然而，营收的增长并未能抵消高昂的运营支出。一般和管理费用高达 3.769 亿美元，远超总营收，成为拖累净利润的关键因素。

此外，衍生品合约的 1.437 亿美元损失和 Eightco Holdings 投资价值的 2,290 万美元下降，进一步侵蚀了经营成果。这种'增收不增利'的局面，凸显了 Bitmine 在扩张质押业务规模的同时，未能有效控制固定成本和风险敞口的问题。