BTC 零冠：灰度报告揭示加密资产轮动真相

据 Woofun AI 消息，灰度（）最新发布的季度表现研究报告揭示了一个反直觉的市场现象：自 2025 年第一季度至 2026 年第三季度，比特币（）在十个主要非稳定币资产的季度排名中，从未获得过第一名。

尽管许多机构投资组合仍高度集中于 BTC，但实际回报最高的资产却呈现出显著的轮动特征，这一发现挑战了传统上以 BTC 为单一核心锚点的配置逻辑。

该报告追踪了 10 种规模最大的非稳定币资产，统计周期涵盖 2025 年第一季度至 2026 年第三季度，数据截止日为 11 月 4 日。回顾过去两个完整年度，共有六种不同的加密货币在季度表现中登顶。2025 年第一季度的冠军是瑞波（），随后以太坊（）展现出强劲势头，连续两个季度位居榜首，其中第二季度涨幅为 36%，第三季度进一步攀升至 67%。进入 2025 年第四季度，尽管币安币（）自身下跌了 14%，但由于其他九大排名前十的资产跌幅更为严重，BNB 凭借相对优势成为该季度的领先者。

2026 年第一季度的领头羊是波场（），录得 10% 的涨幅。随后在 2026 年第二季度，（）以 78% 的惊人涨幅夺冠，这印证了灰度早在 7 月提出的观点，即金融类 Token 的表现优于模因币。2026 年第三季度，扎克什（）以 260% 的涨幅成为表现最优异的资产。相比之下，BTC 的最佳表现仅出现在 2025 年第二季度，以 30% 的涨幅位列第二；它在四个季度中三次排名第三，并在 2025 年第三季度跌至最后一名。

Woofun AI 整理数据显示，这种资产轮动现象表明加密货币市场并非仅仅围绕 BTC 展开交易。灰度的相关行业数据进一步支持了这一观点：在三年时间里，BTC 仅能解释富时指数旗下灰度加密货币板块中大约一半的回报波动，其余部分则由各行业及特定资产的因素导致。从板块相关性来看，人工智能相关 Token 对 BTC 的依赖程度最低，其年度化波动率中有 50% 是由行业特定因素造成的，而与 BTC 相关的比例仅为 35%。货币类板块的情况则恰恰相反，该板块中由 BTC 引发的波动率为 43%，而行业特定因素带来的波动率仅为 7%。

此外，报告指出 BTC 自身的波动率已降至 43%，与标普 500 指数内的水平相当。报告还引用了摩根大通资产管理公司 2027 年的预测，认为未来十年 BTC 的复合年化收益率为 10%。

不过灰度也在结论中加入了警示："这一切都并不意味着加密货币的风险很低。"

截至目前，整个加密货币板块在第四季度的表现都不尽如人意。截至 11 月 4 日，这 10 种资产全部出现下跌，其中波场（TRX）跌幅为 5%，仍居首位；BTC 位列第三，跌幅为 7%；上一季度的领头羊扎克什则跌至第七位，跌幅为 15%。当时 BTC 与 TRX 之间的跌幅差距仅为 2 个百分点，此后 BTC 又进一步下跌，因此这一差距可能已经发生变化。

如果 BTC 能在 12 月 31 日前实现上涨，那它就将首次在灰度的排名表中登上榜首。这一趋势研判表明，加密市场正经历从单极主导向多极分化的结构性转变，投资者需重新评估资产间的低相关性价值。