Metaplanet 亏损 1.7 亿美元：卖 BTC 融资反噬财报

据 Woofun AI 消息，日本上市公司 在 2026 年前九个月录得 271.6 亿日元（约合 1.7 亿美元）的净亏损，这一财务表现与 2026 年同期 135.3 亿日元（8460 万美元）的盈利形成剧烈反差。作为全球第二大公开上市的 持有企业，其业绩恶化主要归因于两项核心因素：一是持有的 BTC 资产价值缩水，二是为向评级机构及债券投资者证明变现融资能力而进行的战略性抛售。

这种以牺牲短期利润换取流动性信用的操作，直接导致其账面出现巨额赤字，凸显了 BTC 控股企业在资本运作与资产保值之间的结构性矛盾。

深入拆解其损益构成，Metaplanet 的亏损主要由两部分组成：出售 BTC 产生的 191.7 亿日元（1.198 亿美元）亏损，以及 BTC 公允价值下跌带来的 80.4 亿日元（5030 万美元）损失。这两项合计远超其业务运营产生的收益。具体交易细节显示，该公司以 1247 亿日元的价格卖出了 10,000 枚 BTC，并将所得资金暂时配置于现金、稳定币及其他流动性资产中。随后，Metaplanet 又以 1499 亿日元回购了 11,000 枚 BTC，平均每枚购买成本较此前高出 9.3%。截至 9 月底，其 BTC 持仓净增加 1,000 枚，总计达到 44,000 枚。

Woofun AI 整理数据显示，这种高买低卖的循环操作虽然维持了持仓规模，却严重侵蚀了当期利润。与此同时，Metaplanet 利用 BTC 作为抵押品扩大借贷，使得截至 9 月底的信贷额度负债从 6 月的 4.14 亿美元攀升至 6.495 亿美元。从第二季度开始，公司通过信贷额度借款、债券发行、股票认购权行权收益以及 BTC 期权业务营收来为 BTC 购买提供资金，导致利息支出较上一季度激增 56%，达到 13.6 亿日元（850 万美元）。截至 9 月底，其短期借款和应付债券总额高达 1105 亿日元（6.91 亿美元）。

尽管面临巨大的资产减值和融资成本压力，Metaplanet 的基础业务仍保持增长态势。在截至 9 月的九个月内，其营收同比增长 30.5%，达到 59 亿日元（3690 万美元）；营业利润同比增长 26.5%，达到 34.8 亿日元（2180 万美元）。

然而，鉴于市场环境恶化，该公司已将全年营收预期从 160 亿日元（1 亿美元）大幅下调至 65 亿日元（4060 万美元）。这一调整反映了管理层对后续市场流动性和资产价格波动性的谨慎态度，也预示着其盈利模型可能面临重构。

更严峻的外部压力来自指数剔除与币价下跌的双重打击。指数提供商公司确认，、Metaplanet 和 将在 11 月 30 日市场收盘时被从其股票指数中剔除，这极可能引发跟踪基金的被动抛售。摩根大通此前预计，仅 Strategy 被剔除就可能带来约 28 亿美元的抛售压力，Metaplanet 作为同类标的难免波及。

与此同时，BTC 价格在周五跌破 70,000 美元，截至世界标准时间下午 4 点 51 分，价格约为 68,600 美元，较上周下降约 9%。在 BTC 价格持续下行与指数剔除预期叠加的背景下，Metaplanet 的高杠杆持仓模式正面临严峻的流动性与估值考验，其后续能否通过期权业务等衍生手段对冲风险，将成为观察 BTC 上市公司生存策略的关键样本。