高盛警告：圣诞反弹背后，通胀账单 2027 年一月准时送达

据 Woofun AI 消息，华尔街主流机构正集体押注年末风险资产反弹，但策略师 指出，这场潜在的'圣诞行情'背后潜伏着严峻悖论：通胀压力正以超越新冠疫情时期的速度积聚，其账单将在明年一月如期呈上，因此他建议投资者'做空每一笔共识交易'。

11 月 13 日，Codacci-Pisanelli 在最新宏观报告中提出'圣诞节能提前到来吗？'的疑问，并给出肯定答复。近期股市大幅回调、估值倍数下移、市场仓位大幅减轻，以及季节性因素的支撑，共同构成了年末风险资产向上轧空的条件。

与此同时，与也相继发出类似信号，前者的数据显示，AI 板块正经历 15 年多来最大规模的集中平仓与降杠杆，后者则直接建议客户逢低买入。然而，当高盛、摩根士丹利和摩根大通几乎同时喊出同一个交易方向时，原本小众的'年末轧空'反而变成了一笔拥挤的共识交易。

Woofun AI 整理数据显示，Codacci-Pisanelli 自己也在报告末尾坦言，2026 年的操盘逻辑，恰恰是'做空每一笔共识交易'。这波潜在反弹的核心论据，首先来自仓位层面的极端出清。据高盛，此轮去杠杆烈度'是过去十年中最激进的阶段之一'，其美国优先经纪账簿上的净头寸与总头寸同步大幅收缩。在董事会寻找继任者消息冲击市场的那一天，单日跌幅达到约 5 个标准差。摩根士丹利方面的数据与此互相印证。

据，摩根士丹利优先经纪业务发现，对冲基金持有 AI 板块的净头寸已于近期转为低配，这是自 2023 年以来的首次，且此轮对冲基金降杠杆的持续时间为逾 15 年之最。上周，摩根大通也告知客户，当前市场情绪'相当糟糕------而这理应是看多信号'。高盛认为，市场在单周内消化了多重利空------包括强于预期的 数据、美联储偏鹰表态、利率上行、油价走高以及英伟达负面新闻，而价格却相对稳定，这本身就说明'卖盘已经接近枯竭'。在没有剩余抛压的情况下，即便坏消息也难以进一步压低价格。

估值修复是高盛构建反弹逻辑的第二条支柱。Codacci-Pisanelli 指出，经过此轮估值倍数收缩，全球股市估值已回到'35 年长期历史均值附近'。具体而言， 12 个月远期市盈率已降至 15.6 倍，市盈率增长比（PEG）降至 1.1 倍，均接近 1997 年以来的历史平均水平。

与此同时，盈利预期并未同步下修。市场对 2026 年、2027 年、尤其是 2028 年的共识 EPS 估算，近期以超出历史常规的速度持续上调，2028 年的盈利预期曲线，据高盛形容'看起来更像一只 meme 股，而非一条盈利预测线'。在当前实际利率偏高的背景下，美股的绝对估值也不再显得过度拉伸。高盛将远期市盈率与 10 年期实际利率进行回归分析，当前实际利率约为 2.25%，对应的合理估值约为 18.9 倍，而标普目前实际交易在约 17.9 倍------低于回归线约一个倍数单位。高盛坦承，AI 板块的两年前景'仍非常不确定'，并将需求端的关键验证时点定在四季度财报季。但在此之前的六周内，新增的恐慌催化剂有限------而这，恰好是轧空行情的典型温床。