AI 繁荣若破裂：1 万亿美元敞口下的银行承压测试

据 Woofun AI 消息，美国规模最大的银行控股公司在人工智能发展项目相关企业中持有的资产规模已逼近 1 万亿美元，这一庞大敞口在美联储 11 月发布的《金融稳定报告》中被正式披露。

尽管监管机构仍评估认为当前银行系统资本充足率处于较高水平且状况良好，但市场情绪已发生显著逆转：纽约联储针对市场人士的调查显示，87% 的受访者将人工智能视为一种风险，该比例较春季时的 50% 出现大幅跃升。

这种认知分歧的核心在于，一旦 AI 领域的繁荣势头降温，银行体系能否承受随之而来的冲击，完全取决于这些巨额项目的底层资金来源结构。

从融资渠道的演变来看，先进计算基础设施的借贷活动呈现出爆炸式增长。美联储数据显示，截至 10 月，今年此类借贷金额已超过 6800 亿美元，这一数值约为 2023 年全年 1300 亿美元融资规模的 5 倍。除了直接借贷，大型科技企业还通过租赁和担保等非资产负债表内工具，为规模较小、风险较高的开发企业提供支持。具体而言，开发企业利用云服务巨头的租赁服务获取建设资金，而芯片制造商则对图形处理单元的转售价格提供担保，以此促进客户购买其芯片。当这些巨头进一步介入股权投资时，便形成了一种复杂的'循环融资'格局。

值得注意的是，这类承诺的增长速度甚至超过了巨头自身的债务增速：尚未到期的租赁业务总额已超过 1 万亿美元，担保及合同承诺总额则超过 2 万亿美元。Woofun AI 整理数据显示，这种表外风险的累积使得科技企业在经济衰退中的实际风险远高于其资产负债表显示的负债水平。美联储指出，虽然这种关联关系可能让科技巨头在未来经济衰退时承担部分损失，从而减轻对整体金融系统的冲击，但也意味着其自身脆弱性被隐藏。

美国最大的银行们深陷于这一错综复杂的网络之中，其风险敞口不仅涵盖科技巨头和数据中心建设商，还延伸至各类私人信贷工具以及与计算技术相关的特殊目的实体。若 AI 投资无法带来预期回报，这些关联关系将成为风险传导的关键节点。美联储警告，低于预期的财报表现可能压低资产价格、收紧信贷环境并引发资本支出回撤；而经济增速放缓则会给高杠杆企业带来压力，进而增加银行的贷款损失。在这些交易结构中，高收益基金、人寿保险公司以及私人债务工具面临的风险最高。11 月初，美股在短短一小时内蒸发 2 万亿美元市值的事件，已让投资者直观感受到其中的脆弱性。调查对象警告称，过高的估值与沉重的债务负担可能在更剧烈的回调中放大损失。

然而，宏观投资专家劳尔·帕尔认为，市场对大型科技企业债务的担忧存在夸大成分。美联储也强调，银行盈利状况依然强劲，且相关业务将面临定期的监管压力测试。在其预测模型中，危机起点是企业财报意外下滑，随后科技企业的盈利状况将成为考验银行韧性的下一个关键变量。