韩亚银行斥资 1 万亿韩元抢 Upbit 股权，韩国加密基建大混战

韩国加密市场正经历一场前所未有的机构混战， 梳理的图谱显示，150 家机构间已衍生出 196 项合作案例，却无单一主体形成垄断。在监管细则正式落地前的窗口期，本土金融机构正疯狂跑马圈地，竞争焦点高度集中于稳定币、证券型代币发行（STO）及加密资产托管三大核心赛道。午方 AI 梳理发现，这场博弈的本质已超越单纯的业务拓展，演变为对数字金融前端流量入口与渠道控制权的生死争夺。

资本市场对加密交易所的估值逻辑发生根本性逆转，交易所不再仅是赚取手续费的平台，而是分发稳定币、托管服务及现实资产代币化（RWA）产品的核心枢纽。为获取虚拟资产服务提供商（VASP）资质并掌握流动性，传统金融机构密集收购交易所股权。韩亚银行率先斥资约 1 万亿韩元（约合 7.2 亿美元）收购 Upbit 运营方 Dunamu 6.55% 股份，短短十天后，韩华投资证券获批增持 3.90% 股份。同月 28 日，三星证券、三星 SDS 及三星信用卡联合入局，收购该平台 4.0% 股权。

此外，未来资产咨询已于今年 2 月签约收购 Korbit 交易所 92.06% 股份，韩国投资证券亦正与全球交易所欧易（OKX）洽谈联合收购 Coinone 事宜。

各赛道发展进度呈现显著分化，资产托管领域落地最快，而 RWA 与 STO 多处于意向阶段，稳定币则受制于监管停滞。在 STO 市场，以韩国证券信息公司（KOSCOM）为首的联盟致力于搭建中立共享基础设施，接入 11 家券商以统一技术标准；新韩投资证券则快速构建自有生态，2025 年以账户管理人身份参与 10 单投资合约类证券代币发行，并收购场外交易所 NXT 控股权。未来资产证券另辟蹊径，放弃等待本土基建完善，直接布局海外，不仅在中国香港发行数字债券并获零售牌照，更成为唯一加入存托信托结算公司（DTCC）代币化工作组的韩国券商，与摩根大通、高盛等全球巨头共同制定标准。

稳定币赛道参与者多元，但均受制于韩国央行提出的 51% 持股规则，即发行主体须由银行控股超半数。Kakao 集团依托公链 组建联合工作组，打造涵盖稳定币与加密货币的超级钱包；新韩信用卡正将支付网络迁移至区块链平台，今年 4 月与 签署合作意向书，并联合 、 完成概念验证。交易所阵营则因韩元稳定币监管滞后，优先布局美元稳定币，Dunamu 联合 基于自研公链 开发业务，Bithumb 则暂缓韩元稳定币，转而与 合作搭建美元稳定币分发网络。午方 AI 注意到，一旦正式规则出台，手握最全前端流量渠道的阵营将大概率主导市场。

托管市场格局相对清晰，四大主流机构均通过联合国内外伙伴巩固地位。 由韩国国民银行与 等联合创立，引入韩华投资证券等资本并签订专属保险协议； 由新韩银行与农协银行主导，整合了原 资源； 联合友利银行与 拓展基建，并与 Circle 合作基于 Arc 公链发行韩元稳定币 ； 依托母公司全球 700 亿美元托管规模入局，由韩亚金融集团与 SK 电讯持股。尽管基建已提前建成，但午方 AI 统计显示，四大主流托管机构去年均处于亏损状态，表明行业尚未迎来足以支撑运营的大规模机构资金入场。