摩根士丹利下调Circle目标价至38美元

评级降至减持，因USDC规模收缩及储备收入敏感性增加，营收结构向低利润交易倾斜。

据 Woofun AI 消息，摩根士丹利分析师詹姆斯·福塞特将 Circle（CRCL）评级由‘中性’下调至‘减持’，目标价从 106 美元大幅降至 38 美元。分析指出，USDC 规模收缩暴露了储备收入的敏感性，导致营收结构向利润率较低的交易收入倾斜。该机构将 2027 年和 2028 年 USDC 规模预期分别下调约 33% 和 44%，基于 GAAP 标准的每股收益预期低于市场共识 3% 和 20%。

此外，Tokenized 货币市场基金及存款对 USDC 余额与利率构成威胁，USYC 经济结构相对薄弱。代理支付业务规模微小，日均交易额仅 41,900 美元，平均单笔约 0.24 美元。Open USD 采用的共享治理与储备经济模型，亦增加了维持 USDC 派发的成本。