中信证券研报指出科技股调整核心在 AI 远期定价

科技股回调主因非美债利率，而是AI商业化速率及模型差距等叙事变量，宏观扰动加剧A股博弈复杂性。

据 Woofun AI 消息，中信证券研报指出，科技股近期调整不能简单归因于美国长债利率高企，其核心在于 AI 相关股票的远期定价问题。报告列出了三个关键叙事变量：商业化速率与空间是否匹配市场预期、算力优势能否转化为份额与定价权优势，以及当期算力差距是否会拉大远期 AI 模型差距。

当前市场共识性担忧集中在商业化速率与空间，而"防蒸馏"技术是否在未来重新拉大模型差距被视为最大潜在变量。宏观方面，美国财政部回购长债影响有限，美元走弱及加息预期减弱有助于全球市场 K 型分化收敛，但推升美长端利率的因素未根本改变，未来仍有持续扰动。受此影响，A 股短期资金结构导致市场博弈复杂性提升，震荡市阶段需控制心理预期。