大摩警示存储股估值陷阱，DRAM 需涨 70% 支撑

Woofun AI 获悉，发布报告指出，和 远期市盈率仅约 3 至 4 倍，看似低估实则可能陷入周期顶部陷阱。历史上存储股股价见顶往往领先盈利峰值，提前幅度在 4 至 8 个月不等。尽管 AI 驱动的供需紧张仍支撑盈利，但随着股价大幅上涨及预期充分定价，进一步上行空间受限。

报告强调，高利润将吸引新增产能，供给预计从 2027 年下半年逐步释放，可能引发周期拐点。自 2025 年 9 月以来亚洲存储股累计上涨约 9 倍，市场一致预期上调 432%。要支撑当前股价，DRAM 合同价需环比再涨约 70%，难度极大。

此外，数据中心架构演进改变收益分配， NVL72 扩展后存储占比从 29% 降至 19%，存储厂商获益比例或低于 AI 基础设施整体增速。