矿业月报（第 11 期 · 2026 第 36 周）

01矿业核心指标：算力高位与盈利现状

截至采集时点，BTC 全网算力录得 900.6 EH/s，挖矿难度维持在 125.81T。这一算力水平配合当前的难度系数，使得哈希价格（Hashprice）定格在 $39.8250/PH/day。哈希价格作为综合了区块奖励、手续费及币价的单一盈利指标，直接反映了矿工每单位算力的日收入能力。基于此哈希价格与全网算力推算，全网日算力收入约为 $35.86M/日（DV-8），这构成了矿工现金流的绝对量级基准。

网络运行状态方面，24h 实际出块数为 144 块，相对理论值比例为 100.0%（DV-10），表明实际在网算力与账面算力高度匹配，网络安全性未受算力波动干扰。然而，平均区块手续费仅为 0.023855 BTC，手续费占矿工日收入比低至 0.76%（DV-9）。这一极低的占比说明，在当前周期阶段，矿工收入几乎完全依赖区块奖励，Layer 2 或链上活动产生的手续费收入尚不足以分担安全预算，矿业的盈利结构仍呈现典型的“补贴主导”特征。

02BTC 行情与链上健康：贪婪情绪下的持仓盈亏

BTC 现价为 $79,643.00，全球市值为 $1.60T。在市场情绪方面，恐贪指数当期值为 73/100，处于“贪婪”区间。值得注意的是，该读数高于近 89 日中 97.8% 的观测（DV-11），显示当前市场情绪处于近期极高位。BTC 主导率为 59.2%，BTC 24h 成交量占全球 24h 总成交量比为 36.19%（DV-1），24h 换手率为 2.23%（DV-2），表明资金仍高度集中于 BTC，且现货活跃度处于中等水平。

链上指标揭示了持仓者的盈亏状态。SOPR（已实现利润率）为 1.0082（2026-09-03），略高于 1.0 的盈亏平衡线，意味着当前卖出 BTC 的投资者整体处于微利状态。MVRV（市场/实现价值比）为 1.5417（2026-09-03），远低于 3.5 的历史高估阈值，说明尽管价格较高，但从全市场持仓成本角度看，BTC 尚未进入泡沫化高估区。NUPL（净未实现盈亏）为 0.3514（2026-09-03），处于正值区间，反映市场整体处于盈利状态，但并未达到极度贪婪时的极端正值水平。

03周期指标参考：持有者行为与储备风险

btc_cycle 提供的宏观周期指标显示，数据可能滞后约 7 天，以下描述基于 2026-09-03 的快照状态。长期持有者 SOPR（LTH-SOPR）为 1.0159，信号为“长期持有者盈利出售”；短期持有者 SOPR（STH-SOPR）为 1.0081，信号同样为“短期持有者盈利出售”。两类持有者均处于盈利出售状态，且 LTH-SOPR 高于 STH-SOPR，暗示长期筹码正在以微利方式缓慢释放，而短期投机者也在获利了结，市场抛压来自两端，但幅度均不大。

CDD（Cumulative Delta Distribution）振荡器值为 7923707.11（2026-09-03），该指标用于衡量市场供需失衡程度，当前正值表明买方力量在近期占据一定优势。储备风险指标（Reserve Risk）为 0.0006316559（2026-09-03），该值极低，通常意味着相对于未流通的 BTC 储备，当前市值并未显著高估，系统整体风险可控。

04当月要闻梳理：矿企转型与算力金融化

本月矿业领域最显著的主题是矿企向 AI 基础设施的加速转型及算力金融化的尝试。2026-09-01，Anthropic 通过 Lambda 采购 Hut 8 350 亿美元算力，此举反映矿企加速向 AI 基础设施转型以对冲挖矿收益波动。此前，2026-08-11，Anthropic 与 Riot Platforms 达成 91 亿美元算力协议，签约取得德州 191 兆瓦算力，20 年长约锁定充足计算资源。这两笔巨额交易标志着矿企估值逻辑的重构，2026-08-19 的相关分析指出，比特币矿企正转向 AI 基础设施，估值核心由 BTC 持仓变为已通电容量与签约负载。

在二级市场与衍生品方面，2026-08-18，芝商所与 Silicon Data 联手，计划 2026 年 10 月推出算力期货，贝莱德 CEO 芬克视其为新资产类别。同日，有分析指出 CME 拟 10 月 5 日推出 H100/B200 算力期货，而加密圈 Architect 等半年前已上线永续合约，两套市场指数与合约结构的差异引发了跨市场统计套利策略的讨论。此外，2026-08-14，有观点认为比特币定价权完成历史性交接，CME 与 ETF 取代矿工和离岸交易所成为核心，MicroStrategy 模式面临成本挑战。

网络层面，2026-08-09，比特币算力 99.85% 留主网，BIP-110 分支仅产出 2 个区块，落后主网超 80 个区块，绝大部分算力坚守比特币原链，网络共识稳固。

05月度展望

当前矿业处于高算力、高难度与微利出售并存的阶段。900.6 EH/s 的算力与 125.81T 的难度构成了坚实的网络安全基础，但 0.76% 的手续费占比表明矿工对区块奖励的依赖度依然极高。哈希价格 $39.8250/PH/day 提供了稳定的现金流预期，但矿企的估值逻辑正在发生根本性转变。随着 Hut 8 和 Riot Platforms 等头部矿企签署数十亿美元级的 AI 算力长协，矿企正从单纯的 BTC 生产工具转变为 AI 基础设施提供商。这种转型旨在对冲 BTC 价格波动及减半后的收益压力，但也引入了交付能力与资金缺口的新风险。

市场情绪处于 97.8% 的历史高分位，显示短期投机热度极高，但 MVRV 1.5417 与极低的储备风险值表明基本面并未过热。长期与短期持有者均处于盈利出售状态，暗示市场存在温和的抛压，但并未出现恐慌性抛售。展望下月，矿业的焦点将从单纯的算力增长转向“通电容量”与“AI 合约履约”的验证。算力期货的即将上线可能为算力资产提供新的定价基准与对冲工具，但跨市场套利与流动性集中度仍是关键变量。投资者需关注矿企 AI 转型的实际营收占比变化，以及 BTC 价格在贪婪情绪下的持续性。