人均创收3360万美元：Tether如何终结人工风控

据 Woofun AI 消息，20 世纪 70 年代美国公司曾通过远程支付策略，利用支票延迟结算进行套利，这一历史现象由 Thejaswini M A 撰文、Block unicorn 编译回顾，揭示了从传统金融摩擦到现代区块链优化的演进逻辑。

这种被称为远程支付的套利机制，核心在于利用地理距离拖延资金到账时间。新泽西州的买家会从远在数千英里之外的蒙大拿州一家不知名银行开具支票，由于路途遥远及银行间交接环节繁琐，支票需数日才能清算。在利率飙升至 10% 以上的宏观环境下，资金在账户中多停留几天即可产生意外收益。顾问甚至专门维护地图，记录哪些小镇银行清算时间最长。1970 年美国人开出 80 亿张支票，1980 年激增至 160 亿张。美联储数据显示，1972 年因支票已入账但未兑现而同时存在于两地的浮动资金日均约 30 亿美元，1975 年至 1978 年间该数字翻倍。美联储对此强烈反对，1979 年 2 月发布报告并要求银行停止协助，1980 年《货币控制法》彻底废除该做法，二十年后《21 世纪支票法案》最终终结此局，如今大多数支票在亚特兰大的美联储大楼内一个工作日内完成清算。

现代企业的人力规模与区块链债券案例形成了鲜明对比。西门子在全球 80 多个国家拥有超过 12000 名员工，其全球业务服务部门负责处理发票、工资单和账目核对；空客于 2021 年 7 月在里斯本设立办事处，目前在葡萄牙拥有超过 1000 名员工；高盛整体员工人数达 47400 人。

然而，2024 年 9 月，西门子发行了 3 亿欧元债券，并通过区块链在几分钟内完成结算。追溯此前，2023 年 2 月西门子在 Polygon 平台发行 6000 万欧元债券，等待两天后结算。18 个月后，西门子再次发行 3 亿欧元，将公共加密网络 SWIAT 兑换为 SWIAT。SWIAT 由欧洲多家银行联盟构建，是遵循机构规则的封闭式账本，其监管契合性使其能接入德国联邦银行的触发解决方案，从而以央行货币自动结算全部 3 亿欧元。投资者直接认购并立即看到登记信息，公司财务主管彼得·拉斯格布负责这两期发行，第二期几乎消除了所有结算风险。通常情况下，Clearstream 等中央证券存管机构必须介入处理证券凭证，但在此模式下，Clearstream 的员工无需因一张德国债券而忙碌。

Woofun AI 整理数据显示，Deel 为全球 150 多个国家和地区的 4 万多家企业及 150 万名员工提供薪资管理服务，年处理金额超 220 亿美元。自 2026 年 1 月起，企业可直接使用稳定币金库支付全球薪资；2026 年 6 月，Deel 推出以美元为支撑的数字余额 DLUSD。雇主面临海外账户流动资金滞留、汇款失败故障排除、外汇中介兑换费及人工账户核对等问题。对劳动者而言，阿根廷、土耳其和乌克兰当地货币工资一年内可能贬值 20% 到 40%。

2025 年，Deel 公司 85% 的阿根廷承包商选择以美元领取工资。今年 6 月，Deel 在其基于 Bridge、Privy 和 Tempo 平台构建的应用中为这些用户提供美元余额及闲置资金奖励。今年 5 月，Deel 开始在美国和欧元区以 Polygon 平台发行的稳定币支付全职员工税后净工资的 10% 到 25%。安永和帕特侬联合对 350 位企业高管的调查显示，13% 的企业已采用稳定币，其中 41% 在跨境 B2B 支付上实现超 10% 的成本降低，如在 5000 万美元转账项目中节省 500 万美元。

54% 的非用户计划一年内采用。到 2026 年 2 月，终端用户稳定币实际支付额将达每年约 3900 亿美元，是 2024 年的两倍，其中约 60% 为 B2B 交易。现代信用卡 (Hyundai Card) 仅用 7 分钟完成一笔跨境企业支付；Visa 在九条稳定币链上的年化结算额达 70 亿美元，季度增长 50%。

抵押品流转领域，摩根大通旗下的 Kinexys 每天处理约 50 亿美元交易，累计清算规模达 3 万亿美元，仅日内回购交易就超 1.75 万亿美元。贝莱德已将代币化的货币市场基金作为衍生品抵押品交给巴克莱银行。博德瑞每天处理 3540 亿美元交易。芝加哥商品交易所 (CME) 正与谷歌云合作构建类似系统，目标打造规模达 15 万亿美元的抵押品市场。在对冲基金借贷场景中，由于互不信任，抵押品需交给三方代理人保管，资产辗转数日且费用累积。半流动性资产保障安全但改变使用方式，可冻结抵押品或跳过转移。Kinexys 估值高达 15 万亿美元，软件普及后转移抵押品的物流环节消失，仅剩评估资产价值和深夜违约决定的人工判断。

这意味着技术无法消除误判交易对手的成本。2018 年至 2020 年，汇丰银行、马士基和法国巴黎银行等推出四个贸易融资区块链网络，但无一存活至 2023 年以后：2022 年 6 月 we.trade 破产；2022 年 11 月马士基和 IBM 关闭 TradeLens；2023 年初Marco Polo 关闭，负债 460 万美元；2023 年 11 月 Contour 在月均仅 60 至 70 笔交易后关闭（后被 XDC Network 收购）。更快的电子信用证提高文件处理速度，但不影响信用承销核心成本。Komgo 是唯一幸存者，它于 2018 年由几家大型银行推出，最初提供数字信用证和文档工具，信用证产品失败后，通过彻底转型专注于机械管道业务而生存下来。

Tether 证明了拒绝评估交易对手的后果。它扮演机械管道角色，接收美元、持有国债并发行代币，客户交易由交易所处理，消除人为信任运营成本。这种完全自动化资产转移模式使一支 300 人团队在 2025 年实现 100.9 亿美元利润，人均收入高达 3360 万美元，远超摩根大通和高盛等传统风险管理型银行。

随后 Tether 涉足信贷，担保贷款从 9 月 30 日的 146 亿美元增至 12 月 31 日的 170.4 亿美元，六个月内增加近 70 亿美元，尽管借款人身份保密，但受 63.4 亿美元安全网保护。Tether 第二次放贷时不得不雇佣人员评估抵押品并进行深夜追缴保证金。两个细节扭曲了其盈利能力：近一半利润来自黄金和比特币储备价格飙升；数十亿美元代币无需支付利息，而传统银行持有同等客户资金需支付数十亿美元利息。

Circle 从另一侧展现边界，其 10-K 报告显示，2025 年与 Coinbase 相关的分销成本预计达 14 亿美元，高于此前的 9.245 亿美元，这意味着其 27 亿美元收入的 51% 流向 Coinbase。Coinbase 负责用户注册、KYC 流程及反欺诈团队，验证客户身份仍需人工判断。Circle 通过完全外包降低员工人数，将内部工资支出转为外部合同支出。

企业区块链和稳定币技术解决了三大运营难题：实现现金、抵押品和凭证自动化流动；释放原本困在工资浮动和托管账户中的闲置资金；消除拉丁美洲、非洲和东南亚的跨境摩擦，这正是高管报告成本降低 10% 的关键所在。企业债券发行几乎无人问津，德国的 eWpG 项目让西门子得以成功发行。截至 2024 年 6 月，eWpG 数字证券发行总额约 2.36 亿欧元，其中德国复兴信贷银行 (KfW) 通过两笔交易发行 1.5 亿欧元，但这不影响欧洲企业债券市场繁荣。过去，财务主管靠延迟结算获利；浮动利率消失后，他们管理预注资账户；如今，代币化彻底改变了这一局面，但误判交易对手的成本依然存在，人工判断在复杂金融决策中仍具永恒价值。