加息概率32%：美联储20年最大迷雾

据 Woofun AI 消息，北京时间7月30日凌晨2点，美联储将公布最新的利率决策，联邦基金利率目标区间预计仍将维持在3.50%-3.75%。此次会议由沃勒（主席）主持，是其上任后的首次完整会议，由于不会发布点阵图或经济预测更新，市场正面临近年来最严峻的信息不对称挑战。

这种不确定性源于专家共识与市场定价之间的巨大背离。根据路透社的调查，104位受访经济学家全都预测利率将保持不变，其中78人认为今年剩余时间内不会再调整利率，仅有6人预计会出现降息。

然而，货币市场却给出了截然不同的信号，交易员们认为本周出现加息的概率约为32%，并预计全年利率将上调约42个基点。瑞银美国首席经济学家乔纳森·平格尔指出，他对即将到来的美联储决策的不确定性程度是20年来最高的，上一次他有类似感受还是伯南克刚接任美联储主席的时候。高盛认为，这种定价情况表明此次会议的结局"极其不确定"，因为如果美联储真的加息，那将是一种罕见的意外举动；

如果不加息，市场也会迅速重新评估此前已经考虑过的加息风险。

支持暂缓行动的数据依据相当充分，为美联储提供了继续等待的空间。6月的CPI远低于预期，削弱了因沃勒的鹰派言论而产生的加息预期。沃勒曾表示，如果6月的核心CPI较高，就应该考虑加息；

如果数据表现不佳，他则需要看到更多类似的数据才能将其视为明确信号。劳动力市场同样为美联储提供了更多观察时间，6月的非农就业数据弱于预期，此前的数值也被下调，这意味着两个月内净减少的就业岗位数为74,000个，而此前预测的是增加93,000个岗位。

尽管失业率略有下降，但数据表明这很可能主要是由于整体劳动参与率下降所致。此外，油价也是一个关键变量，上次会议之后，美伊之间的冲突进一步升级，相关谅解备忘录遭到违反，双方都恢复了打击行动。但在会议前的那个周末，袭击暂时停止，地缘政治风险溢价下降，油价也随之下跌，这有助于缓解通胀预期。美联储官员此前也曾警告称，不应对可能只是暂时的供应冲击做出过快反应。

然而，通胀上行风险与地缘政治变量依然存在，使得市场难以完全排除加息风险。潜在的通胀水平仍然远高于目标值，摩根士丹利指出，上行风险包括持续较高的油价、美联储更为鹰派的反应机制，以及人工智能驱动的投资活动推高中性利率。高盛也认为，关税、战争以及人工智能带来的统计误差对月度通胀的综合影响未来可能会减弱，但不确定性依然很高；

如果通胀改善停滞，美联储内部关于加息的讨论将会再度升温。中东局势及油价波动较大，部分美联储官员近期表达了鹰派观点，而且沃勒主席至今尚未形成明确的政策记录，这些因素共同构成了复杂的决策背景。

Woofun AI 整理数据显示，沃勒的沟通风格与政策前景迷雾进一步加剧了市场的焦虑。沃勒主持的上次美联储公开市场委员会（FOMC）会议也是他上任后的首次会议，当时声明被大幅缩短，前瞻指引的相关内容也被删除，而委员会将通胀降至2%目标值的决心则得到了强化。

这意味着，此次会议中哪怕是细微的措辞变化，都可能在市场中被过度解读。摩根士丹利预计，此次声明很可能会保持不变，包括重申"充足储备"政策，描述在经济形势高度不确定的情况下经济活动仍在"强劲扩张"，称失业率"基本持平"，以及通胀依然"处于高位"。由于本月没有经济预测总结，决策者无需通过点阵图来重新设定市场预期。新闻发布会或许更为重要，预计人们会询问沃勒中东冲突对通胀的影响、新成立的主席工作组的情况，以及最新数据是否会加快政策行动的节奏。

高盛认为，沃勒不会给出明确的政策信号，可能会强调所有选项都仍然存在，未来的决策将取决于数据表现。法国农业信贷银行认为，美联储正进入一个前瞻指引更加有限的新阶段，这将使得更多的会议真正成为"实时会议"。该银行预计美联储此次会继续保持暂缓态度，并认为自上次会议以来的数据至少为继续暂缓提供了时间。至于沃勒新成立的五个工作组，法国农业信贷银行认为短期内不会出现重大进展，相关建议可能要等到年底才会制定出来，这也意味着短期内资产负债表政策不太可能发生变化。

内部分歧与潜在的反对票是此次会议不确定性的核心所在。在6月的预测中，18位提交预测的成员中有9人预计今年至少会有一次加息。此后，几位官员的表态表明，如果通胀停滞不前，他们愿意考虑进一步收紧政策。沃勒和库克都表示，如果反通胀进程出现停滞，他们可能会考虑收紧政策。2026届投票成员洛根和哈马克的言论则更为鹰派，洛根认为，政策利率应该设定得略高一些，以便更好地权衡各种前景与风险，同时他认为仍需一些限制性政策来帮助将通胀降回目标水平。

哈马克则直接表示，美联储可能需要考虑加息。因此，即便利率保持不变，也可能会出现反对票。仅从最近的言论来看，如果美联储选择暂缓行动，也可能有2到4张赞成加息的反对票。高盛认为，此次声明可能会承认地缘政治冲突带来的通胀上行风险，而且至少会有一名委员会成员投票赞成加息。美国银行的分析师马克·卡巴纳预计，美联储周三会保持利率不变，但这可能会遭到洛丽·洛根和贝丝·哈马克等地区联储主席的反对。他还表示，如果市场都不排除加息风险，策略师们也不会排除这种可能性。

少数机构押注意外加息，试图在混乱中寻找超额收益。城堡投资成了其中的突出例外，其宏观策略负责人弗兰克·弗莱特将基准情景调整为本周加息25个基点。他认为这将会提升沃勒在抗击通胀方面的可信度，并"彻底结束前瞻指引的时代"。PGIM全球债券业务负责人兼首席投资策略师罗伯特·蒂普也表示，市场可能低估了周三采取行动的概率。他认为沃勒实际上已经为加息创造了条件，如果现在推迟决策，可能会增加9月加息50个基点的可能性。赖特森ICAP的首席经济学家卢·克兰德尔表示，美联储没有充分的理由不加息。债券市场老将哈利·巴斯曼甚至认为，美联储应该一次性加息50个基点，以此提升其反通胀的可信度。

不过高盛仍然认为，鉴于6月通胀数据较为疲软，大多数投票成员本周不太可能推动加息。该银行还指出，从历史经验来看，美联储会在没有经济预测总结的会议上避免意外加息，因为官员们可能更担心市场会过度解读他们的意图。BMO资本市场的伊恩·林根指出，自2015年以来，交易员在美联储会议前一天对最终利率决策的预测平均误差仅为2.4个基点，但这次市场很可能出现比以往更剧烈的即时反应。

资产市场情景推演显示，加息是最大的冲击，鹰派式的暂缓也并非易事。摩根大通的市场情报将"鹰派式暂缓"列为基准情景，概率为50%。在这种情景下，标普500指数可能会上涨0.25%或下跌0.50%。其逻辑是，由于劳动力市场和经济增长的韧性，美联储会暂缓行动，但会继续强调对通胀的警惕。

如果出现25个基点的意外加息，摩根大通预计标普500指数将下跌1.5%-2%，纳斯达克100指数的跌幅可能会更大。如果加息50个基点，标普500指数可能会下跌2%-4%。

如果是"鸽派式暂缓"，即利率保持不变且沟通语气较为温和，标普500指数可能会上涨0.50%-1%。在期权市场方面，7月29日到期的期权所反映的标普500指数波动率约为0.8%，低于近期CPI事件所带来的约1.1%的波动率预期。在外汇市场方面，高盛的外汇团队认为，如果美联储暂缓行动，美元可能会出现阶段性走弱，但只要能源价格保持高位，这种走弱可能只是短暂的。从中期来看，如果美联储如该行经济学家所预期的那样保持利率不变，它将对美元兑G10货币构成适度但可控的压力。利率市场的关注焦点在于会议初期，高盛的利率交易部门认为，市场可能会将'缺乏前瞻指引'误解为故意制造的模糊态度。该交易部门倾向于认为，如果美联储理事会不支持加息，那些持鹰派观点的成员也没有足够的票数在本周推动加息行动。

不过，如果在7月出现暂缓，沃勒仍有可能采取鹰派式的暂缓策略，为9月的加息奠定基础。在大宗商品方面，高盛的石油交易部门表示，由于美伊在周末达成了事实上的停火协议，而且重启霍尔木兹海峡的谈判也在推进，石油风险溢价正在迅速消退。

不过上行风险并未消失；如果对沙特石油设施或生产活动的攻击持续发生，油价可能会再次上涨。过去两个月里，黄金的波动范围一直在250美元左右，该交易部门虽然对黄金持长期看涨态度，但往往会在新闻事件发生时进行战术性交易。

这意味着，今晚的关键问题不仅仅是利率是否会变化，还有沃勒将如何解释"不变"或"变化"。在市场已经为加息风险付出了代价，且经济学家们几乎一致预期会暂缓行动的背景下，无论美联储选择哪一方，都可能给市场带来巨大冲击。