以太坊退居结算层？永续合约大战背后的生态重构

据 Woofun AI 消息，随着加密领域永续合约期货的蓬勃发展，以太坊所扮演的角色也在发生深刻变化，从交易执行层向结算与抵押品基础层转移。

长期以来，以太坊被视为去中心化金融（DeFi）的代名词，率先推出了借贷协议和资产代币化等链上金融工具，这些工具如今已构成加密货币经济体系的基石。然而，加密货币中发展最快的领域之一——永续合约期货，却主要在其它平台上繁荣发展。

如果询问交易者目前链上的永续合约期货集中在哪里，答案很可能是 Hyperliquid 或 Solana，而非以太坊。这是因为永续合约期货需要极快、低成本且高频的交易环境，而这并非以太坊底层架构最初设计时要优化的目标。负责开发 Layer 2（二层网络）Arbitrum 的 Offchain Labs 公司首席战略官 AJ Warner 指出，永续合约期货需要频繁的交易操作、快速的执行速度以及充足的流动性，这使它们成为 Arbitrum 平台的理想应用场景。随着去中心化永续合约交易所从最初的加密货币原生产品逐渐发展成为能够吸引机构投资者关注的成熟市场，这种差异变得越来越重要。

永续合约期货是加密货币领域中对技术要求最高的应用之一，其交易所必须持续处理数千笔快速更新、清算、资金支付和订单执行操作，且不能有任何中断。Jito 基金会的 Brian Smith 强调，在链上实现永续合约期货极其困难，重要的不仅仅是平均性能，还有 99.99% 的成功率。

如果你的永续合约期货平台出现故障，那将带来生存危机。以太坊以安全为首要设计的架构使其成为理想的结算层，但从历史情况来看，其出块时间和 Gas 成本使得它在运行对延迟敏感的交易应用时成本过高。2021 年，去中心化永续合约交易所 GMX 在 Arbitrum 上上线后，为其他类似平台树立了模板。Warner 表示，以太坊主网的手续费高得令人难以承受，这自然促使永续合约期货的构建者转向 Arbitrum。Offchain Labs 随后抓住了这一机遇，将永续合约期货视为重点发展的战略领域，通过聚焦这一领域，成功吸引了大量构建者和资本进入该生态系统。

Woofun AI 整理数据显示，如今，以太坊上的大部分永续合约期货交易并非发生在以太坊主网上，而是发生在 Arbitrum 以及日益受到关注的 Base 这样的 Layer 2（二层网络）上。以太坊的 Layer 2 生态系统实际上是一种折中方案：在保持以太坊安全性的同时大幅提升交易性能。像 Arbitrum 和 Base 这样的网络不仅缩短了出块时间，还因其不断增长的用户基数和流动性而成为越来越有吸引力的交易场所。位于 Base 网络上的去中心化交易所 Aerodrome 的开发者 Dromos Labs 的 Chris Boulous 认为，技术性能只是其中的一部分因素。交易本质上是一种网络效应型业务，你必须建立在已有流动性和用户的平台上。

这种态势会形成自我强化效应：协议在已有交易者的地方推出，流动性提供者随之而来，然后新的应用又会围绕现有的流动性构建。这也是 Boulous 认为 Aerodrome 与永续合约交易所是互补关系而非竞争关系的原因之一。他把永续合约期货看作是现货交易所的客户，现货交易所提供价格、流动性以及对冲机会，而这些正是永续合约市场所依赖的。现货市场和永续合约市场其实是同一流动性体系的两面。

不过，以太坊的 Layer 2 生态系统并非构建高性能交易基础设施的唯一选择。Hyperliquid 打造了一条几乎专为永续合约期货交易而优化的专用链。与此同时，Solana 则凭借较低的手续费以及庞大的零售交易者群体而具备优势，这些零售交易者已经在积极交易模因币和其他投机性资产。据 Jito 的 Smith 所说，用户基础与技术同样重要。

对于任何交易所平台而言，尤其是永续合约期货平台，最重要的因素就是来自零售市场的自然流量，Solana 在零售交易活跃度方面堪称王者。Smith 还指出，以太坊面临着另一个挑战，那就是碎片化问题。你需要在同一个平台上交易所有资产，而以太坊目前存在的正是过度碎片化的问题。以太坊的扩展策略主要依赖于 Arbitrum 和 Base 这样的 Layer 2（二层网络）来处理大量交易需求。

虽然这种方法大大降低了成本并提升了性能，但也导致用户和流动性分散在多个不同的生态系统中。交易者往往需要通过跨链桥在不同网络之间转移资产，这使得交易体验不如 Solana 这样的单链生态系统那么顺畅。今年早些时候，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 承认，最初的 Layer 2（二层网络）路线图愿景已经不再适用，因为 Layer 2（二层网络）的去中心化进程比预期要慢，而以太坊的底层架构本身也具备了更高的扩展能力。

并非所有人都认为这种碎片化是一个致命缺陷。一些以太坊的支持者认为，过分关注交易执行速度会忽视该网络在链上金融体系中的长期作用。MetaMask 的公司产品经理 Matthieu Saint Olive 认为，这种观点本身就误解了实际情况。他不太认同这是一种竞争关系的看法，专为交易设计的区块链或许能在执行速度上占据优势，但它们仍然需要地方来获取抵押品、流动性、稳定币以及用于结算的资源。以太坊的作用在于提供结算和抵押品基础，那里拥有最深厚的流动性、最广泛的资产种类、各种稳定币以及最为成熟的 DeFi 基础组件。

目前，几家领先的永续合约期货交易平台要么直接在以太坊的 Layer 2（二层网络）上运行，要么通过与以太坊生态系统的紧密连接来获取抵押品、进行结算并使用开发者工具。Layer 2（二层网络）正是以太坊能够在不放弃其底层架构核心优势的前提下，拓展至如高频交易等应用场景的关键。

随着机构投资者开始更加关注链上衍生品市场，讨论的重点正在从去中心化永续合约期货能否运作转变为它们能否与传统基础设施竞争。关键在于执行效率、资产托管能力以及可预测性，而非理念层面。Offchain Labs 的 Warner 认为，机构投资者在将大量交易量放到链上之前，仍然需要更深度的流动性、更高效的资本运用方式以及更好的交易执行效果。资本仍然分散在不同的平台上，机构投资者希望获得更好的信贷渠道、跨保证金机制，以及能够在不同平台之间进行交易而不必让大量资本处于闲置状态。对于 Boulous 来说，下一个目标很明确：你必须在链上实现那些在传统市场上无法实现，或者无法以如此低成本实现的操作。

尽管目前大多数去中心化永续合约期货的交易仍围绕加密货币资产展开，但市场参与者越来越认为，支撑永续合约期货的基础设施其实也是更广泛资本市场的基础。Saint Olive 认为，永续合约期货已经展现了可编程市场未来的可能性。永续合约期货是重要的先行指标，是你最早能够观察到传统金融活动真正向链上迁移的领域。这也许也能解释为何以太坊在市场中的角色仍在不断发展，而非逐渐衰落。Solana 以及像 Hyperliquid 这样的专用区块链已经成为了交易者进行高速交易的理想场所。而以太坊则通过其 Layer 2（二层网络）生态系统和更为完善的 DeFi 基础设施，逐渐定位为自己作为这些市场背后的结算和抵押品支持层。

这种分工是否能够持续下去，将取决于以太坊能否尽快解决其批评者所指出的那些问题：Layer 2（二层网络）之间的流动性碎片化、不同网络之间的互操作性不足，以及用户体验不够流畅。

如果能够解决这些问题，支持者认为以太坊并不一定非得成为交易永续合约期货速度最快的平台，它只需继续保持作为最深厚、最受信任的结算平台的地位即可。永续合约期货或将迎来加密货币领域的下一个 ETF 时刻。