Meta自由现金流骤降93%，AI军备竞赛下的财务真相

据 Woofun AI 消息，Meta 在 2026 年第二季度财报中暴露出严重的流动性紧缩，其自由现金流仅为 78.4 亿美元，这一数据揭示了公司在激进扩张背后的财务脆弱性。

7 月 29 日美股收盘后，Meta 发布的业绩报告呈现出显著的“增收不增利”特征。尽管该季度营收达到 608 亿美元，同比增长 28%，大幅超越市场预期，但净利润却同比下降 14% 至 158 亿美元，每股收益为 6.18 美元，低于华尔街预期约 14%。市场对此反应剧烈，盘后股价下跌 8% 至 10%。更深层的危机在于营业利润率的结构性恶化，该指标从去年同期的 43% 骤降至 31%，显示出盈利能力的显著衰退。

自由现金流的断崖式下跌是本次财报最核心的风险信号。数据显示，Meta 本季度自由现金流为 78.4 亿美元，而上一季度高达 1238.6 亿美元，去年同期为 854.9 亿美元，环比降幅达 93.7%。虽然这并非历史最低值——2022 年第三季度曾录得 15.4 亿美元，2020 年第二季度为 51.3 亿美元——但 78.4 亿美元已是自 2022 年第三季度以来 15 个季度中的最低水平。

这种极端的现金流收缩，直接反映了资本支出对运营现金流的吞噬效应。

Woofun AI 整理数据显示，Meta 本季度运营现金流虽仍有 318.62 亿美元，但资本支出激增至 310.78 亿美元，同比增长 82.7%，占营收比例从去年的 35.8% 飙升至 51.1%。

此外，非经常性项目进一步侵蚀利润：24 亿美元法律准备金和 11.8 亿美元遣散费合计 35.8 亿美元，导致利润率下降 5.9 个百分点。首席财务官苏珊·李指出，剔除这些因素后，营业利润仍同比增长 9%，但常态化的巨额支出已成为不可逆的趋势。

研发与核心业务成本的飙升是利润下滑的主因。研发开支达 216.56 亿美元，同比增长 67.3%，多支出 87.14 亿美元；折旧与摊销 63.56 亿美元，同比增长 46.4%，营收占比从 9.1% 升至 10.5%；基于股票的薪酬 76.58 亿美元，同比增长 58.4%。员工总数 75,472 人，同比减少 1%，但仍包含约 8,000 名受裁员影响的员工。欧酷拉营收 4.31 亿美元，营业亏损 46.19 亿美元，去年同期亏损 45.3 亿美元，表现相对稳定。真正承压的是应用系列业务，营业利润 233.94 亿美元，同比下降 6.3%，利润率从 53.0% 降至 38.8%。

尽管广告营收 593.63 亿美元，同比增长 27%，展示次数增长 14%，平均价格上升 12%，且 Facebook 点击率提升 8.3%、转化率提升 15.7%，Advantage+ 年度化营收超 750 亿美元，但算力成本的高企抵消了效率提升带来的红利。

为应对资金压力，Meta 彻底改变了资本配置策略。本季度股票回购为 0，今年累计回购亦为 0，而去年同期分别为 101.67 亿美元和 229.21 亿美元。相反，净债务发行达 249.1 亿美元，对应 5 月 4 日发行的 250 亿美元债券，其中最长一期于 2066 年到期，票面利率 6.45%。彭博 4 月 30 日报道指出，此举旨在应对 AI 资本支出激增。资产负债表方面，净现金余额从 228.48 亿美元降至 65.96 亿美元，减少 71%；长期债务从 587.44 亿美元增至 836.64 亿美元；受限现金从 16.62 亿美元增至 131.07 亿美元。

7 月 28 日，Meta 宣布与 贝莱德 在德克萨斯州埃尔帕索合资建设 1 吉瓦数据中心，成本 140 亿美元，贝莱德 持股 80%，Meta 持股 20%，初始租期 4 年，最长 20 年。马克·扎克伯格将其归因于 Meta Compute 计划。此前 2025 年 10 月，路易斯安那州 Hyperion 项目也采用类似模式，发行 272.94 亿美元债券，Blue Owl 基金持股 80%，Meta 持股 20%。

展望未来，Meta 2026 年全年度资本支出指引为 1300 亿至 1450 亿美元，上半年已花费 509.18 亿美元。苏珊·李表示，2027 年将最大化产能，但拒绝给出具体数字。谷歌首席财务官安妮特·阿什肯纳齐称 2027 年支出将“大幅增加”，微软仅提及“同比增长”。7 月 26 日，野村证券高级投资组合经理布拉德·沃登指出，尽管这些公司估值看似偏低，但考虑到未来变动，它们似乎已“有罪”。Meta 本季 28% 的营收增长率，部分资金实则已从资本支出数据中剔除，这种表外扩张模式将持续重塑科技巨头的财务逻辑。