鲍威尔默许市场加息，华尔街警惕通胀脱锚风险

据 Woofun AI 消息，7 月美联储决定维持利率不变且未给明确前瞻指引，鲍威尔对长期收益率上升的宽容态度引发关注，市场自发收紧取代官方加息成为新逻辑。

在刚刚结束的美联储公开市场委员会（FOMC）会议上，联邦基金利率目标区间被决定维持在 3.50%-3.75% 不变，会议声明几乎无变化，但哈马克、卡什卡里和洛根三位地区联储行长持反对意见，主张加息 25 个基点。鲍威尔对市场自发收紧金融状况的态度十分明确，他表示虽然美联储在过去 42 天内并未采取太多行动，但市场已经做了很多工作。受此影响，美国国债收益率曲线出现显著陡峭化：在能源价格上涨的背景下短期利率依然保持低位，而长期利率则大幅上升，30 年期债券的收益率一度超过 5.20%。

面对长期国债收益率的持续攀升，鲍威尔非但没有试图抑制这一趋势，反而认为金融状况早已因市场作用而自动收紧，这意味着只要长期利率维持在较高水平，美联储主动加息的必要性就会大大降低。高盛、巴克莱和野村证券的分析师们认为，美联储实际上是在默许债券市场替代官方的加息动作，但这种策略也可能推高长期收益率，进而增加通胀预期失去锚定、未来政策走向更加动荡的风险。

高盛分析师大卫·梅里克尔在一份报告中指出，会议召开前，关于美联储是否会加息的不确定性达到了 30 年来的最高水平，但最终的会议结果却有些令人失望。高盛认为，鲍威尔在新闻发布会上的表态整体偏向鸽派，且刻意避免向市场提供明确的政策指引。

尽管缺乏直接的指引，高盛仍从鲍威尔的讲话中提炼出了四个关键的鸽派信号：首先，鲍威尔刻意淡化与人工智能相关的价格压力，暗示这些领域的价格上涨可能与更广泛的通胀趋势无关；其次，当被问及近期实际利率的上升是否表明市场认为美联储应该加息时，他将此归因于经济的强劲表现；第三，他多次表示市场利率的上升可以替代政策层面的加息；第四，鲍威尔认为，与其通过直接加息来抑制需求，不如提升美联储实现通胀目标的公信力，这样才能更有效地降低通胀预期，从而控制通胀。

Woofun AI 整理数据显示，高盛预计，未来几个月核心通胀数据的进一步放缓将促使美联储在 2026 年剩余时间内保持利率不变，目前，债券市场认为 9 月 FOMC 会议上加息的概率约为 60%。在这一决策中，最能引起华尔街关注的关键信号便是鲍威尔对近期债券市场收益率上升的态度。巴克莱和野村证券都在各自的报告中强调，鲍威尔不仅没有试图压低长期收益率，反而对这一上升趋势持欢迎态度，并明确暗示市场利率的上升可以替代大幅度的美联储加息行动。巴克莱指出，美联储自身的 FRBUS 模型分析显示，期限溢价的显著上升就可以替代更高的联邦基金利率。鲍威尔在新闻发布会上明确表示，近期名义利率和实际利率的上升是过去 20 年来最重大的变化之一，他将此归因于经济的强劲表现，同时赞扬市场参与者"懂得主动应对，而非只是等待裁判判罚"，并将其视为"积极的变革"。

高盛也注意到了这一点，当被问及为何在经济形势良好的情况下美联储仍选择暂不加息时，鲍威尔直接回应称市场利率"并未停止上升"，他明确表示，虽然美联储在过去 42 天内并未采取太多行动，但市场已经做了很多工作。野村证券认为，鲍威尔将金融状况的收紧视为政策替代品的做法，代表了其对市场信号的"无过滤"偏好，这意味着只要长期利率维持在较高水平，美联储主动加息的紧迫感就会大幅下降。

由于美联储已将收紧金融状况的任务部分"外包"给债券市场，华尔街的金融机构正在调整其投资策略，并对通胀预期可能失去锚定的风险保持警惕。巴克莱认为，由于政策反应函数存在更大的不确定性，美联储 9 月加息的门槛正在上升，而长期收益率持续上升的压力阈值则在下降，该机构指出，30 年期国债收益率突破 5% 并非短暂现象，目前的收益率水平尚未完全反映出中性利率的上升，因此仍建议投资者持有 5 年期提前开始的隔夜指数互换利率（5y5y SOFR）相关的投资产品。

野村证券则对美联储的通胀治理公信力发出了警告，指出鲍威尔一贯的鸽派立场以及对政策反应函数的模糊解读可能会削弱美联储打击通胀的公信力，这一因素直接导致了会议结束后 5 年期前瞻性通胀平衡率的飙升。野村警告称，一旦出现通胀趋于稳定或反通胀进程出现滞缓的迹象，市场可能会因为担忧美联储的公信力而出现更为剧烈的反应，长期通胀预期失去锚定的风险最终可能会迫使 FOMC 内的鹰派人士采取更为激进的立场。