净利626亿却现金流为负，亚马逊Q2财报暗藏玄机

据 Woofun AI 消息，美国时间 7 月 30 日，亚马逊发布第二季度财报，净利润高达 626 亿美元，而同期营业利润仅为 275 亿美元，两者间的巨大反差引发市场关注。

这种利润结构的剧烈偏离，核心在于非经营性项目的巨额注入。财报显示，非经营性税前其他收入达到 534 亿美元，这笔资金主要源自对大模型公司 Anthropic 的投资相关收益。

值得注意的是，这 534 亿美元并非来自 AWS 云服务销售的增量，也非零售运营成本的节约，而是发生在营业利润线之后的投资回报。由于该数据为税前口径且亚马逊未单独披露其税负，直接将其从净利润中剔除以计算“调整后净利润”缺乏严谨性。因此，275 亿美元的营业利润才是衡量亚马逊各分部真实经营表现的更稳妥标尺，它直接反映了零售、广告及云计算等业务在经营层面的共同成果，而非资本运作的短期红利。

剥离投资收益的干扰后，云计算业务 AWS 的加速增长依然显著。Woofun AI 整理数据显示，AWS 本季同比增长 36.8%，营业利润达到 166 亿美元，较去年同期增长近三分之二。在北美、国际和 AWS 三大分部的利润构成中，AWS 单独贡献了公司 60.5% 的营业利润，成为利润表的关键承重墙。

尽管北美零售仍是最大的收入来源，但国际业务的持续盈利和北美业务的改善，使得 AWS 无需独自承担所有压力。然而，一旦视角从销售额转向利润，AWS 的地位便不容忽视。它不仅为 AI 叙事提供了高增速部门，更为零售网络、配送能力及数据中心的同步投入提供了深厚的经营缓冲。

与此同时，其他业务板块也保持稳健：广告服务同比增速为 26.2%，第三方卖家服务和在线商店虽增速不及 AWS，但均优于去年同期，共同支撑着零售底盘以覆盖配送、履约和用户获取成本。

营业利润的丰厚并未转化为同等规模的现金沉淀。截至 2026 年第二季度的过去 12 个月，亚马逊经营现金流为 1,614 亿美元，而物业及设备净购置高达 1,690 亿美元。两条 TTM 线在此时点交叉，导致 TTM 自由现金流转负。这里的“物业及设备净购置”涵盖数据中心、服务器等长期资产投入，扣除出售所得和激励后的净额。公司指出，该项支出的同比增加主要反映了对 AI 的投资，但这并非全部等于 AI 支出，而是基础设施建设的综合体现。利润表上的投资收益推高了净利润，而现金流量表中基础设施投入迅速消耗经营现金，两者同时成立却指向不同问题。若仅聚焦 AWS，易将亚马逊误读为纯云计算公司，但其收入分类表显示 AWS 增速已从 17.5% 升至 36.8%，与广告、零售等业务共同构成了复杂的财务图景。